食品饮料周专题—板块悲观预期加速释放，坚守绩优标的，静待季报催化

我们认为板块已经到了底部位臵，具备较好的配臵价值，基本面、疫情预期和个股催化方面均对板块情绪回暖有所帮助，建议加大板块配臵。 基本面方面，酒鬼、舍得或有助于释放市场关于次高端的担忧，进而加速板块基本面预期触底。据行业媒体酒说报道，酒鬼公司发文称2023年52度500ml内参酒合同签约计划内配额将根据今年实际达成量的80%计算额度上限。作为扩张型企业，公司前期回款节奏较为积极，在景气度波动时渠道搭建、价盘维护呈现出较大难度的挑战，公司适时调整销售节奏，有利于长远稳健发展。酒鬼率先做出理性调整，极大程度释放了企业面临的风险，同时也能够释放市场关于次高端健康性的担忧。加之，近期舍得因为股东传闻调整较多，板块也随之承压，我们认为酒鬼、舍得事件催化下，板块悲观预期有望快速释放。 疫情方面，香港防疫措施宣布重大调整，从26日起入境防疫措施由现在的“3+4”改为“0+3”，即不需隔离，只需3天健康医学监测，期间获“黄码”，可外出但不能进入餐厅、酒吧等部分场所。随着国内疫情得到有效控制，市场或对管控放开预期再度加强，前期悲观预期或有所修正。我们再次强调前期观点，即消费韧性被压制主要在于疫情管控约束了消费场景、压制了消费意愿，管控的放松预期对于消费改善有较大帮助。 个股方面，绝味激励重启对行业复苏有重要意义。本周公司重启激励方案，作为餐饮供应链相关企业，绝味受疫情影响程度要强于行业内其他公司。同时作为为数不多的资产较重的企业，绝味在疫情中有明显供给端出清和开店加速的逻辑，是板块中复苏弹性标的之一。公司以费用补贴的形式进行门店逆势扩张，前期费用投放压低利润，但待客流量恢复、单店盈利时公司有望具备极大复苏弹性。公司此时推出激励方案，我们认为是对后续行业发展充满信心。 投资策略：板块悲观预期加速释放，坚守绩优标的，静待季报催化，具体标的：（1）中报体现出来强运营能力的标的，如山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒等，（2）改革改善逐步落地标的，此类标的受益场景恢复基本面夯实，同时有改革激励催化，如今世缘、洋河股份、老白干酒等；（3）推荐招商铺货仍未走完、渠道良性的舍得酒业和市场预期低的五粮液。大众品方面，中长期推荐成本转嫁能力强的啤酒、受益集中度提升的大众品龙头，继续重点推荐啤酒板块，推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等，食品中建议以中长期视角看竞争壁垒强化的龙头，如绝味食品、立高食品、安井食品、安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜、天味食品等。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等 1.周专题：板块悲观预期加速释放，坚守绩优标的，静待季报催化 我们认为板块已经到了底部位臵，具备较好的配臵价值，基本面、疫情预期和个股催化方面均对板块情绪回暖有所帮助，建议加大板块配臵。 基本面方面，酒鬼、舍得或有助于释放市场关于次高端的担忧，进而加速板块基本面预期触底。据行业媒体酒说报道，酒鬼公司发文称2023年52度500ml内参酒合同签约计划内配额将根据今年实际达成量的80%计算额度上限。作为扩张型企业，公司前期回款节奏较为积极，在景气度波动时渠道搭建、价盘维护呈现出较大难度的挑战，公司适时调整销售节奏，有利于长远稳健发展。酒鬼率先做出理性调整，极大程度释放了企业面临的风险，同时也能够释放市场关于次高端健康性的担忧。加之，近期舍得因为股东传闻调整较多，板块也随之承压，我们认为酒鬼、舍得事件催化下，板块悲观预期有望快速释放。 疫情方面，香港防疫措施宣布重大调整，从26日起入境防疫措施由现在的“3+4”改为“0+3”，即不需隔离，只需3天健康医学监测，期间获“黄码”，可外出但不能进入餐厅、酒吧等部分场所。随着国内疫情得到有效控制，市场或对管控放开预期再度加强，前期悲观预期或有所修正。我们再次强调前期观点，即消费韧性被压制主要在于疫情管控约束了消费场景、压制了消费意愿，管控的放松预期对于消费改善有较大帮助。 个股方面，绝味激励重启对行业复苏有重要意义。本周公司重启激励方案，作为餐饮供应链相关企业，绝味受疫情影响程度要强于行业内其他公司。同时作为为数不多的资产较重的企业，绝味在疫情中有明显供给端出清和开店加速的逻辑，是板块中复苏弹性标的之一。公司以费用补贴的形式进行门店逆势扩张，前期费用投放压低利润，但待客流量恢复、单店盈利时公司有望具备极大复苏弹性。公司此时推出激励方案，我们认为是对后续行业发展充满信心。 2.食品饮料核心推荐及风险提示 板块投资策略：板块悲观预期加速释放，坚守绩优标的，静待季报催化，具体标的：（1）中报体现出来强运营能力的标的，如山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒等，（2）改革改善逐步落地标的，此类标的受益场景恢复基本面夯实，同时有改革激励催化，如今世缘、洋河股份、老白干酒等；（3）推荐招商铺货仍未走完、渠道良性的舍得酒业和市场预期低的五粮液。 大众品方面，中长期推荐成本转嫁能力强的啤酒、受益集中度提升的大众品龙头，继续重点推荐啤酒板块，推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等，食品中建议以中长期视角看竞争壁垒强化的龙头，如绝味食品、立高食品、安井食品、安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜、天味食品等。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题。 3.本周食品饮料板块综述 板块综述： 本周（2022/9/19-2022/9/23）上证综指下跌1.22%，深证成指下跌2.27%，食品饮料下跌0.76%，在申万28个一级行业中排名第8位，大部分子行业下跌（其他酒类9.31%>啤酒2.23%>预加工食品1.40%>白酒-0.60%>食品饮料-0.76%>烘焙食品-0.92%>软饮料-1.20%>乳品-1.26%>食品加工-1.77%>肉制品-2.99%>调味发酵品-3.58%>保健品-4.52%>零食-5.08%）。 个股涨幅前五位分别是：百润股份（29.38%）、迎驾贡酒（9.98%）、燕京啤酒（9.61%）、皇氏集团（9.35%）、兰州黄河（8.25%）；跌幅前五位分别是：良品铺子（-14.15%）、佳禾食品（-8.62%）、青海春天（-7.96%）、味知香（-7.65%）、洽洽食品（-7.37%）。 核心组合表现： 本期我们的核心组合上涨0.49%。具体标的表现如下表（核心组合出自重点标的组合池）： 表1：核心组合收益表 外资持股数据更新： 图1：食品饮料行业陆股通持股（%） 图2：各行业陆股通持股占自由流通市值的比例 图3：茅台沪港通持股 图4：五粮液沪港通持股 图5：泸州老窖沪港通持股 图6：洋河股份沪港通持股 图7：伊利股份沪港通持股 图8：海天味业沪港通持股 表2：贵州茅台沪股通周交易量合计 表3：五粮液深股通周交易量合计 表4：重点公司估值表（股价更新至2022/9/23） 4.行业要闻 1）1-7月酒类进口继续额量双跌；旺旺切入低度酒赛道https://mp.weixin.qq.com/s/bU9pZCQh55SJ6k9bzGQYrQ 2）四川发布5项酒类重点招商项目，投资额超225亿元https://mp.weixin.qq.com/s/XUwUCwh_h2mcyF7T4FK78Q 3）第三批中央猪肉储备投放将至 4）四川前8月白酒产量降3.9% 5）茅台冰淇淋入驻永辉超市 6）9月上旬白酒价格指数上涨 7）1-8月酒类产量数据出炉；8月酒类进口量额双降；四地啤酒产量数据出炉https://mp.weixin.qq.com/s/D4nnYAd-xj_mcxWGM_Kc9Q 4.1.重点公司公告 表5：上周重要公告 4.2.下周重要事项 表6：下周重要事项 5.重点数据跟踪 5.1.本周市场表现 图9：年初至今各行业收益率（%） 图10：一周以来各行业收益率（%） 图11：年初至今食品饮料子行业收益率（%） 图12：一周以来食品饮料子行业收益率（%） 板块估值情况 白酒板块估值39.26倍，相对于上证综指相对估值3.51倍（上周为3.31倍），食品加工行业板块估值为31.20倍，相对于上证综指相对估值2.79倍（上周为2.99倍）。2012年至今白酒行业平均估值34.29倍（相对上证综指2.62倍），食品加工行业平均估值34.99倍（相对上证综指2.68倍）。 图13：白酒行业市盈率走势（PE- TTM ） 图14：白酒行业市盈率相对上证综指倍数 图15：非酒行业市盈率走势（PE- TTM ） 图16：非酒行业市盈率相对上证综指倍数 5.2.行业重点数据跟踪 1）乳制品重点数据 国内原奶价格：2022年9月14日内蒙、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格4.13元/千克，同比下降4.80%，环比上升0.20%。 乳制品进口量及价格：根据中国奶业协会数据显示，2022年8月我国奶粉进口数量6.30万吨，进口金额2.93亿美元；奶粉单价4649美元/吨。 终端价格：2022年9月16日，进口婴幼儿奶粉零售均价268.20元/千克，同比上升1.3%，国产奶粉均价219.98元/千克，同比上升1.9%。牛奶零售价13.04元/升，同比上升3.2%； 酸奶16.55元/升，同比上升2.0%。 国际原料奶价格：根据CLAL显示，国际原料奶价格有所上涨。新西兰100kg原料奶2022年7月均价为42.77欧元，同比上升19.10%，美国100kg原料奶2022年7月均价为55.66欧元，同比上升67.70%，欧盟100kg原料奶2022年8月均价为51.89欧元，同比上升42.52%。 2）肉制品重点数据 生猪价格：2022年9月16日生猪价格为23.53元/千克，环比上涨9.9%，仔猪价格为45.64元/千克，环比下跌6.3%。 猪粮比价：2022年9月16日为8.11。 3）植物蛋白重点数据 杏仁价格：2022年8月，苦杏仁价格为27.00元/千克，环比下降18.2%，同比下降5%。 马口铁原材料价格：2022年9月22日，镀锡板卷富仁0.2价格为6750元/吨，同比下降21.97%，环比下降1.46%。 4）啤酒重点数据 进口大麦价格：2022年8月，进口大麦单价为405美元/吨，同比上涨35.1%，环比上涨17.2%。 玻璃价格：2022年9月20日数据，浮法平板玻璃市场价约为1695.50元/吨，同比下跌46.0%，环比下跌3.2%。 5）调味品重点数据 大豆价格：2022年9月23日数据，非转基因大豆的主要标的黄大豆1号价格为6075元/吨，同比上涨0.1%，环比下跌1.0%。 PET价格：2022年9月22日数据，常州华润聚酯PET瓶片出厂价为7950元/吨，同比上升16.1%。 食糖价格：2022年9月22日数据，食糖价格为5864元/吨，同比上升0.9%，环比下降0.3%。 食盐价格：近5年来，食盐价格呈上升趋势，从2014年6月每公斤1.96元到2022年9月16日每公斤5.17元。 可可价格：可可价格小幅下降，2022年8月为2270.57美元/吨。 图17：五粮液终端价格 图18：二线酒终端价格 图19：液态奶进口量-当月值（万吨） 图20：液态奶进口单价（美元/吨） 图21：原奶价格（元/千克） 图22：国内大豆价格（元/吨） 图23：新西兰100kg原料奶价格（欧元） 图24：美国100kg原料奶价格（欧元） 图25：EU 100kg原料奶价格（欧元） 图26：婴幼儿奶粉零售价（元/千克） 图27：牛奶及酸奶零售价（元/千克） 图28：生猪和仔猪价格（元/千克） 图29：猪粮比价 图30：苦杏仁价格（元/千克） 图31：马口铁价格（元/吨） 图32：PET价格（元/吨）