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福斯特2025年年报点评：胶膜涨价修复盈利，感光干膜高端突破加速

2026-04-10 曾朵红,郭亚男东吴证券好运联联-小童

核心观点：福斯特2025年年报显示，公司胶膜业务受益于价格上涨实现盈利修复，海外销售占比提升，感光干膜高端市场突破加速，第二增长曲线逐渐成型。
关键数据：
- 营收与利润：2025年营收154.9亿元，同比-19.1%；归母净利润7.7亿元，同比-41.1%；扣非净利润6.7亿元，同比-47.7%。
- 胶膜业务：出货量28.1亿平，市占率50%+，单平净利约2.5-3毛；2026年Q1因上游粒子涨价，胶膜价格连续提价3次，毛利率将明显修复。
- 海外销售：2025年占比26%，预计2026年提升至30%+；泰国和越南产能3.5亿平+，新产品CPI膜打开新市场空间。
- 背板业务：出货量0.55亿平，同比-45.5%，因技术迭代需求下滑，公司整合业务开发高毛利产品。
- 感光干膜：营收约6.8亿元，销量1.9亿平，同比+8.7%，毛利率24%左右；2025年国内市占率15%，计划2026年出货量增长50%+。
- 功能膜材料：铝塑膜营收约1.4亿元，销量0.15亿平，同比+12.6%，计划2026年扩产布局固态电池封装。
费用与现金流：期间费用8.4亿元，同比-17.2%，费用率5.4%；资本开支4.3亿元，同比-28.3%；经营性净现金流14.6亿元，存货较年初下降14.1%。
研究结论：
- 预计2026-2027年归母净利润18.0/22.8亿元（原预期16.0/21.8亿元），新增2028年预测26.3亿元，对应PE27/21/18倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：竞争加剧、需求不及预期。