行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

全面深化AI发展战略，盈利能力显著改善

2026-04-09 傅晓烺信达证券棋落

业务表现：2025年公司收入增长主要得益于云计算业务，实现收入40.1亿元，同比增长18.50%，占比达49.86%；信息安全业务收入35.4亿元，同比下降2.46%；基础网络和物联网收入4.93亿元，同比下降2.69%。毛利率为59.31%，同比下降2.16个百分点；三费整体同比减少1.15%，经营性净现金流同比增长65.29%，达到13.42亿元，创历史新高。
AI战略与产品：公司以“AI First”为战略，推出安全GPT、融合AI能力的下一代防火墙AF、SASE一体化办公产品、XDR、AI安全平台等产品，并发布大模型安全护栏解决方案+安全使用GenAI解决方案。AI算力网关（AICP算力平台）迭代升级，新一代产品智能算力效能提升2-5倍。超融合产品市场占有率在2025年第三季度位居中国整体市场及全栈超融合市场“双第一”，分别达到16.5%和31.2%。
市场拓展：2025年海外收入5.99亿元，同比增长24.49%，覆盖全球30多个国家和地区，拥有18个海外分支机构和办事处。国内KA市场收入增长显著，公司坚持渠道代理销售为主、直销为辅的渠道化战略，在国内外建立本地技术服务团队和备机备件中心。
盈利预测与投资评级：公司AI与云化能力融合安全产品，开启新一轮成长周期。预计2026-2028年EPS分别为1.23/1.62/2.15元，对应P/E为87.08/65.73/49.74倍，维持“买入”评级。
风险因素：下游需求恢复不及预期、市场竞争加剧、AI技术研发不及预期。