中科曙光（603019）：2024年报点评：盈利能力显著提升，全栈AI布局持续深化

事项：中科曙光发布2024年年报，全年实现总营业收入131.48亿元（同比-8.40%），归母净利润19.11亿元（同比+4.10%）。四季度单季营收51.06亿元（同比-22.57%），归母净利润11.42亿元（同比+5.16%）。

评论：

1. 营收短期收缩，盈利能力提升：2024年毛利率达29.16%（同比+2.9pct），净利率15.16%（同比+2.08pct）；四季度单季毛利率32.86%（同比+6.15pct），净利率23.27%（同比+6.75pct）。盈利能力提升源于业务结构优化，减少低毛利项目，聚焦高附加值产品与服务，展现经营韧性。

2. 全栈AI赋能，云芯端协同突破：

   • 云：曙光云覆盖政企私有云建设与运营，服务50+城市及2000+客户。
   • 芯：加速国产芯片适配，推出“存算一栈式”液冷方案（液冷散热超80%，PUE<1.2），强化国产化协同（如海光信息AI芯片支持）。
   • 端：发布DeepAI深算智能引擎，覆盖大模型全流程，预置300+精调模型，赋能金融、能源等行业。

3. 全国产DeepSeek一体机加速信创渗透：2025年2月推出全国产DeepSeek大模型超融合一体机，采用国产X86 CPU和GPGPU，支持全/半精度混合计算，内置智能调度引擎实现资源动态调度，特定场景下GPU虚拟化资源利用率提升200%，契合信创要求，助力政企数字化转型。

投资建议：

• 调整盈利预测：2025-2027年归母净利润26.52/29.84/33.49亿元（同比增长38.8%/12.5%/12.2%）。
• 估值：给予2025年50倍PE，对应目标价91元，维持“强推”评级。

风险提示：行业竞争加剧、技术发展不及预期、贸易摩擦加剧。