期现市场与基本逻辑
- L05基差352元/吨，L59月差160元/吨。 供给收缩，地缘风险降温，基差被动走强。乙烯衍生物利润承压，国内塑料停车比例22%，4月检修损失量预计增加，等待回试。L【8000-9000】。风险提示：原油及煤炭价格、新增产能投放。
- PP05基差-169元/吨，PP59价差659元/吨。 商业库存低位，基差被动走强。短期供给高检修，停车比例29%，4月检修损失量预计增加，库存或进一步降低；关注下游高价接受力，等待回试。PP【8500-9200】。风险提示：宏观政策超预期，原油及煤炭价格、新增产能投放。
- V05基差-128元/吨，V59价差-113元/吨。 高开工、弱基差延续，供需驱动偏弱。印度免征PVC关税利好出口，出口签单好转；乙烯法装置降负，电石法开工至86%高位，整体产量高位，高库存难改，短期反弹空配。V【5000-5500】。风险提示：宏观系统性风险，宏观政策超预期。
- PTA：地缘主导，回调看多。 美伊停火两周。TA估值偏高，期限back结构，基差、月差走强，加工费压缩至230元/吨。供应端，开工负荷预期下降至79.0%，逸盛新材料、三房巷、福建百宏等降负，恒力石化、独山能源等检修；东亚装置提负至88%。需求端，聚酯负荷略有下降至86.5%，织造开工负荷下降，产销一般。成本端，美伊冲突导致霍尔姆斯海峡封锁，PX海内外装置大幅降负，PXN压缩至100.3美元/吨。基本面持续改善，短期震荡偏强。供需略有走弱，社库累库，关注加工费压缩及地缘变动影响。TA【6220-6720】。
- MEG：进口缩量，回调看多。 乙二醇估值偏高，期限back结构，基差走弱。供应端，伊朗袭击沙特朱拜勒，海内外装置持续降负，开工负荷63.85%。具体装置：镇海炼化无产出，古雷石化停车；三江石化、巴斯夫等低负荷，浙石化、卫星石化降负。合成气制：河南煤业重启，新疆天业提负，山西沃能、陕西榆林化学等降负或检修。海外：台湾南亚、韩国乐天丽水、沙特Sharq等停车或降负。需求端，聚酯负荷下降至86.5%，织造开工负荷下降。进口预期缩量，库存压力较小。成本端，油价震荡偏强，煤价震荡企稳。EG【4920-5410】。
- 甲醇：地缘短暂降温vs基本面改善，回调看多。 估值偏高，甲醇综合利润467.3元/吨，港口基差54元/吨，期限back结构，月差走强。供应端，国内装置负荷高位，荆门盈德、山东明水运行，包钢庆华检修。海外装置提负但低位。需求端，烯烃需求向好，MTO开工88.99%，传统需求季节性回暖，醋酸开工高位。港口加速去库。地缘快速降温，盘面回调。MA【3020-3320】。
- 尿素：地缘短暂降温vs基本面改善，回调看多。 估值高，尿素综合利润183.89元/吨，山东小颗粒基差49元/吨。供应端，开工处历史同期高位，日产22.41万吨，预计下周2家企业重启。需求端持续改善，复合肥开工率增长，工业需求回升，出口较好（1-2月累计出口42万吨硫酸铵、288万吨硫酸铵、45.52万吨氯化铵）。厂库持续去库。成本端有支撑。地缘冲突提升尿素出口预期，但国内政策下维持区间波动。短期地缘降温带动煤化工下行。UR【1840-1890】。
- SH05基差144元/吨，SH59为-173元/吨。 基本面偏弱，基差被动走强。上游提负带动厂库高位微增，部分装置计划提负。山东ECU利润中性，上行驱动不足，关注春检进度及出口签单量变动，短期反弹空配。SH【2100-2300】。风险提示：油价暴跌，宏观系统性风险。
