核心观点与关键数据
供给端：
- 国内外铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧。
- 国内粗铜或阳极板加工费下降，中国废产阳极板产能开工率下降，铜冶炼厂4-5月检修产能环比增加。
- 伊朗铜冶炼厂停产，紫金矿业和艾芬豪旗下铜矿生产量下调，力拓旗下肯尼科特铜矿暂停运营，或使国内4月铜精矿生产(进口)量环比减少(增加)。
- 国内粗铜4月生产(进口)量或环比减少(增加)，中国铜原料联合谈判小组CSPT计划降低矿产铜产能开工率。
- 国内电解铜新增产能项目陆续推进，或使4月电解铜生产量环比减少，但进口量或环比增加。
需求端：
- 终端采购意愿受铜价波动扰动，但铜材加工企业存量订单充足。
- 精铜制杆、铜板带、黄铜棒产能开工率升高，再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜管产能开工率下降。
- 华东电力和漆包线用精铜杆日度加工费下降，国内精(再生)铜杆产能开工率升高（下降），原料（成品）库存量减少（减少）。
- 铜电线电缆（国网和南网集中交货需求及新能源领域订单好转，建筑工程订单乏力）4月产能开工率或环比升高。
- 铜漆包线（生产成本升高，空调等家电生产与需求端转弱，新能源汽车与电力变压器领域订单稳健）4月产能开工率或环比下降。
- 铜板带（电力与家电及电子和新能源汽车等行业订单释放）4月产能开工率环比下降；铜箔（新能源汽车与储能行业需求向好，电子电路铜箔新增订单增长乏力）4月产能开工率或环比升高。
- 中国黄铜棒产能开工率升高，原料（成品）库存天数增加（减少）。
- 铜管（空调等白色家电排产量下降）4月产能开工率环比升高。
- 黄铜棒（制冷阀门领域需求向好，传统五金与水暖等通用领域订单平稳，新增订单节奏偏谨慎）4月产能开工率环比升高。
库存端：
- 中国保税区电解铜库存量减少；中国电解铜社会库存量减少；伦金所电解铜库存量增加；COMEX铜库存量减少；国内外电解铜总库存量减少。
- COMEX铜库存量减少；国内外电解铜总库存量减少；非商业多头持仓量增加，商业多头持仓量减少，非商业多头与空头持仓量比值环比升高。
投资策略：
- 中国铜精矿进口指数为负预示供给预期偏紧，国内电解铜社会库存量连续下降，叠加美以与伊朗军事冲突暂停两周，或使沪铜价格反弹。
- 建议投资者逢价格回落轻仓布局多单，关注沪铜在89000-92000附近支撑位及98000-100000附近压力位，伦铜在11000-11500附近支撑位及12800-13600附近压力位，美铜在4.9-5.2附近支撑位及5.8-6.2附近压力位。
套利机会：
- 沪铜基差为正且基本处于合理区间，月差为正且基本处于合理区间，建议暂时观望沪铜基差和月差的套利机会。
- LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负且处于相对低位，沪伦铜价比值介于近五年25-50%分位数，建议暂时观望LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。
- COMEX铜近远月合约价差为负且基本处于合理区间；COMEX铜与LME铜价差为负且基本处于合理区间；COMEX铜与沪铜价差为负且基本处于合理区间，但特朗普政府对纯铜和铜制品分别加征50%和25%进口关税。
风险提示：
- 国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动，地缘政治风险变动。
