- 核心观点：
- 权益市场：2.9-2.27市场缩量上涨，结构分化。资源品板块表现较强，受海外地缘因素驱动下大宗商品价格上行及基建开工等确定性线索影响。地方两会后，两会博弈情绪较弱，目标超预期可能性低。节后复工节奏快，新房、二手房成交加速放量，上海“沪七条”提振3月小阳春行情。春节前后集中结汇致人民币汇率显著上行，但对权益市场驱动弱，央行下调远期售汇外汇风险准备金释放信号，短期人民币汇率预计维持震荡。美以伊军事冲突爆发，海外风险偏好和流动性短期下滑，市场短期波动性或加大。
- 固收市场：2.9-2.27债市收益率整体震荡上行。节前机构配置需求及持券过节意愿强，债市情绪平稳。节后上海发布地产新政，叠加基金预防式赎回，利率调整，资金面转松情绪有所松动。10年国债回到1.8、30年国债回到2.25面临较强下行阻力，两会超预期概率低，短期债市利空有限，避险情绪升温，债市情绪仍有呵护。人民币升值压力下，政府债发行或加码，一季度降准仍有博弈空间，建议维持中性久期。
- 海外市场：2.9-2.27美股下跌，美债利率下行，美元指数上行，人民币升值，黄金上行，油价上行。中东地缘局势紧张、关税波动推升避险需求，美国1月核心通胀压力降温，AI对就业潜在担忧冲击发酵，财政供给压力阶段性降温，美债利率显著下行。油价、金价因地缘风险整体上行。周末美以伊军事冲突爆发，海外风险偏好和流动性短期下滑，市场短期波动性或加大。
- 关键数据：
- 经济预测（一致预期）：GDP（Q3E）2.9%，CPI、PPI数据未提供，工业增加值增速、固定投资增速、社消增速、出口增速、进口增速、M2增速、社融增速数据未提供。
- 权益市场：2.9-2.27，日均成交额22574亿元，环比缩量1493亿元。上证指数2.39%，深证成指4.23%，创业板指2.28%，万得全A 3.89%；沪深300 1.44%，小市值指数 3.77%；恒生指数0.27%，恒生科技指数 -3.90%。板块上，钢铁、有色、基础化工表现靠前，食品饮料、商贸零售、非银金融表现靠后。风格上，成长好于价值、小盘好于大盘。
- 固收市场：T下跌0.12%，TL下跌0.71%，TF下跌0.07%。现券来看，10年国债活跃券上行0.2BP，30年国债活跃券上行2.75BP，10年国开上行0.85BP，5年国开上行5.2BP，3年国开上行1BP，1年国开上行0BP。
- 海外市场：道指跌2.27%，标普500指数跌0.77%，纳指跌1.56%。美债10年收益率下行26bp至3.95%，2年期美债收益率下行12bp至3.37%。美元指数涨0.03%报97.6443，离岸人民币兑美元升值686个基点报6.8612。NYMEX原油涨6.02%，COMEX黄金期货涨6.36%。
- 研究结论：
- 短期市场波动性或加大，主要受美以伊军事冲突爆发影响，海外风险偏好和流动性短期下滑。
- 权益市场结构分化，资源品板块表现较强，但整体市场缩量上涨。
- 固收市场短期债市利空有限，债市情绪仍有呵护，建议维持中性久期。
- 海外市场风险事件增多，美债利率短期下行，但油价、金价因地缘风险上行。
- 风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵、年初基本面不及预期。
