贵金属周报-黄金和白银：美以与伊朗间军事冲突何时结束决定贵金属价格

美以与伊朗间军事冲突何时结束决定贵金属价格 2026年3月9日 研究所王文虎从业资格证号：F03087656投资咨询从业资格证号：Z0019472联系方式：021-51801878 黄金和白银 若美以与伊朗之间军事冲突未能缓解，则伊朗继续封锁霍尔木兹海峡，伊拉克、科威特和阿联酋等中东国家原油减产，油气能源价格上涨推升消费端通胀预期，使美联储及欧洲与英国央行货币政策预期转紧，美元指数走强，使贵金属价格承压； 若美以与伊朗之间军事冲突出现缓解（美国中期选举压力或使特朗普政府难以长时间对伊朗进行军事打击），则伊朗或停止封锁霍尔木兹海峡，欧佩克+在4-9月每天增产20.6万桶原油，G7国家计划联合释放原油储备，消费端通胀反弹担忧缓解，叠加美国2月就业市场表现偏弱，或使美联储降息预期时点有所提前；波兰央行计划先抛售再回购部分黄金赚取利润以筹措军费，中国央行持续增持黄金储备，中长期或支撑贵金属价格。 投资策略：单边等待价格回落后布局多单为主；套利逢低轻仓试多“金银比”；伦敦金关注4600-4800附近支撑位及5600-6000附近压力位，沪金1020-1060附近支撑位及1240-1330附近压力位，伦敦银63-75附近支撑位及107-122附近压力位，沪银15800-18800附近支撑位及26800-30600附近压力位。 风险提示：关注美联储降息预期变动，地缘政治风险变动等。 美国未偿公共债务规模为38.87万亿美元较上周增加1037.24亿美元；美国国会预算办公室CBO于26年2月11日估计2025年、2026年和2027年财政预算赤字为1.775，1.853，1.887万亿美元，且到2036财年美国财政预算赤字或将增至3.1万亿美元，主要源于利息支出负担加重。 纳税季4月或推升美国财政部一般账户现金规模 美联储银行准备金余额为3.01万亿美元较上周增加，隔夜逆回购协议规模为3195.04亿美元较上周减少，美国财政部现金账户为8469.79亿美元较上周增加且至3月底或为8500亿美元，但是考虑到4月15日纳税季，到4月底财政部一般账户（TGA）现金规模可能达到1.025万亿美元左右（正负500亿美元），然后预计在5月开始下降。 2026年3月2日和3日美国隔夜担保融资利率(SOFR)分别为3.71%和3.70%，接近联邦基金目标利率上限3.75%，引发银行间流动性趋紧，但是美联储通过常备回购便利SRF提供90亿美元流动性支持，使3月6日美国隔夜担保融资利率(SOFR)回落至3.66%，远离联邦基金目标利率上限3.75%，预示银行间市场流动性趋于平稳。 截止3月4日，美联储对商业银行再贴现贷款为47.13亿美元较上周增加，对商业银行季节性贷款为0.00亿美元较上周减少。美联储通过常备回购便利SRF为银行间市场提供90亿美元流动性支持。 伊朗封锁霍尔木兹海峡致伊拉克、科威特和阿联酋等中东产油国宣布减产，引发消费端通胀反弹担忧，美联储货币政策预期收紧，使美国中长期国债收益率有所升高。 美国中长期抗通胀国债收益率略有升高 油气价格上涨引发美国消费端通胀反弹担忧，但是恶性通胀预期亦引发美国经济衰退担忧，使美国中长期抗通胀国债收益率仅略有升高。 伊朗封锁霍尔木兹海峡致伊拉克、科威特和阿联酋等中东产油国宣布减产，引发消费端通胀反弹担忧，使美国中长期通货膨胀预期有所升高。 美国长期与中短期国债收益率差值为正 美国10年与3个月(2年)期国债收益率差值0.46%（0.59%）且环比升高(持平)，而这源于消费端通胀反弹担忧引导，但是美国就业市场表现偏弱使美联储降息预期时点由9月提前至7月，使美国长期国债收益率上涨更多，致美国长期与短期国债收益率差值有所升高。 美国当周所有商业银行周度贷款和租赁额周率为0.01%，其中工商业贷款、住宅房地产贷款、商业地产贷款、信用卡消费贷款、购车消费贷款、其他贷款和租赁周率分别为-0.11%、-0.01%、-0.14%、-0.27%、0.14%和0.33%，其中车贷及其他贷款和租赁周率环比升高。 美国红皮书商业零售销售周度年率7％较上周升高（近五年平均值为6.57％），说明美国民众的消费支出仍然保持相对景气。 美国MBA抵押贷款申请活动指数较上周升高 美国15年期(30年期)抵押贷款固定利率分别为5.43%(6.00%)较上周下降(升高)，美国MBA抵押贷款申请活动指数为377.5较上周升高；美国1月成屋销售量为391万套且环比减少。特朗普拟禁止机构投资者购买独栋住宅，以应对住房可负担性问题，但是机构投资者仅持有美国独栋出租住房存量的2%；特朗普宣布启动2000亿美元抵押贷款债券购买计划，旨在压低房贷利率（行政权力介入利率形成机制，关注未来可能的政策范式变化），提高民众购房能力。该计划由房利美和房地美联合执行，无需国会批准。 美国当周初请失业金人数仍处相对低位 截止2月28日，美国当周初请失业金人数为21.3低于预期但高于前值，续请失业金人数186.8万高于预期和前值。截止2月7日的四周内，美国ADP私营部门平均每周新增12750个岗位且较上周增加；但是美国2月新增非农就业人数为-9.2万低于预期和前值，失业率为4.4%高于预期和前值，引发美国就业市场趋弱担忧。 伊朗封锁霍尔木兹海峡引发消费端通胀反弹担忧，美联储和欧洲央行货币政策预期转紧，但因候任美联储主席沃什计划大幅缩表，使美国长期国债收益率上涨更多，日本消费端通胀CPI年率降至2%以下延迟央行加息预期，以上因素使美国与德国2和5年(10年)期国债收益率差值有所下降(升高)，美国与日本国债收益率差值有所升高。 欧元兑美元(美元兑人民币)汇率有所下降(升高) 伊朗封锁霍尔木兹海峡推升能源价格，消费端通胀反弹担忧使美联储和欧洲央行货币政策预期转鹰，但因美国消费端通胀较欧元区更高，美欧中短期债券利差扩大使欧洲兑美元汇率有所下降；中国央行自3月2日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%降到0，使美元兑人民币汇率有所走强。 COMEX黄金非商业多空持仓量比值较上周下降 COMEX黄金期货非商业多头（空头）持仓量较上周增加（增加），COMEX黄金期货非商业多空持仓量比值较上周下降；SPDR黄金ETF持仓量较上周减少。 国内外黄金期货价差处于相对低位（国内-国外） 国内外黄金期货(现货)价差低于近五年10%分位数且处于相对低位(持平近五年25%分位数且处于相对低位)，建议投资者暂时观望国内外黄金期货价差的套利机会。 伦敦与COMEX黄金基差为负且处于相对低位，金交所与上期所黄金基差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪金基差的套利机会。 COMEX黄金近远月合约价差为负且基本处于合理区间，上期所黄金近远月合约价差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪金月差的套利机会。 COMEX白银期货非商业多空持仓量比值较上周下降 COMEX白银期货非商业多头（空头）持仓量较上周增加（增加），COMEX黄金期货非商业多空持仓量比值较上周下降；iShare白银ETF持仓量较上周减少。 COMEX白银期货库存量较上周减少，上期所白银期货库存量较上周减少，上海金交所白银库存量较上周减少，使COMEX与上期所及上金所白银总库存量较上周减少。 国内外白银期货和现货价差（国内-国外） 国内白银期货(现货)价格高于近五年90%分位数且处于相对高位(高于近五年90%分位数且处于相对高位)，建议投资者暂时观望国内外白银期货或现货价差的套利机会。 海外白银基差为负且基本处于合理区间，上海白银基差为负且处于相对低位，建议投资者关注短线轻仓逢低试多沪银基差的套利机会。 COMEX白银近远月合约价差为负且基本处于合理区间，上海白银近远月合约价差为正且处于相对高位，建议投资者暂时观望沪银近远月合约价差的套利机会。 伦敦与美国(上海)“金银比”远低于近五年10%分位数(远低于近五年10%分位数)，消费端通胀反弹担忧引导美联储货币政策预期转鹰，但是央行持续购金支撑黄金价格，伦敦白银供给紧张状态有所缓解，建议投资者关注短线轻仓逢低试多“金银比”的套利机会。 伦敦与美国(上海)“金油比”持平近五年90%分位数(持平近五年90%分位数)，伊朗封锁霍尔木兹海峡致伊拉克、科威特和阿联酋原油减产，消费端通胀反弹担忧引导美联储货币政策预期转鹰抑制贵金属价格，建议投资者上周“金油比”空单谨慎持有或逢低止盈。 伦敦和上海(美国)“金铜比”高于近五年90%分位数(高于近五年90%分位数)，多国央行购金和地缘政治风险支撑黄金价格，但是美国经济滞胀担忧和全球电解铜库存量趋增或抑制铜价，建议投资者上周“金铜比”多单谨慎持有或逢高止盈。 免责声明与风险提示 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 谢谢！