2025年业绩表现亮眼，未来将维持快速增长

信达生物2025年业绩表现亮眼，收入同比增长38.4%至130.4亿元，毛利同比增长42.6%至112.9亿元，成功扭亏并录得8.1亿元股东净利润。产品销售收入符合预期，授权费收入略超预期。核心产品达伯舒收入稳健增长约5%，新上市的信尔美、信必乐和信必敏快速放量。海外授权方面，除从罗氏获得约5.5亿元首付款外，其他项目合作顺利推进。

肿瘤与眼科领域的多款重磅产品有望迎来重要研发进展。IBI363有望在2026年读出针对免疫疗法初治黑色素瘤的中国关键临床II期数据；IBI343有望读出三线胃癌方面的中日多中心数据；IBI324在糖尿病性黄斑病变中显示出更快速及更显著的视网膜干燥效果，计划2026年下半年启动国际多中心III期临床研究。

目标价上调至146.50港元，重申“买入”评级。2026-27E的收入预测分别上调2.5%、2.6%，股东净利润预测分别上调12.1%、13.7%。根据调整后的DCF模型，目标价从136.00港元上调至146.50港元，重申“买入”评级。

风险提示：药品降价幅度可能超预期；新药临床试验及审批进度可能慢于预期；新药上市后推广效果可能差于预期。