交易宝公版增长势头延续及增值服务表现亮眼，未来加大拓展海外客户群，维持「买入」评级，目标价向上调整至每股1.38港元

分析員:褚凱源,CFA,CPA,FRM 電話:+85225333723 電郵:austinchu@sbichinacapital.com 地址:香港中環皇后大道中5號衡怡大廈4樓 股票代號(08017.HK) 捷利交易寶(08017.HK) 交易寶公版增長勢頭延續及增值服務表現亮眼，未來加大拓展海外客戶群，維持「買入」評級，目標價向上調整至每股1.38港元 捷利交易寶(08017.HK)公佈22/23財年半年營收5,055.2萬港元，按年上升 35.2%，其中前台交易服務/行情數據服務/託管及雲基礎設施服務/SaaS服務 /其他增值服務收入佔比為32.4%/13.3%/4.2%/32.4%/17.7%；半年毛利率按 建議 目標價(港元) 現價(港元) 過去12個月波動區間(港元) 巿值(億港元) 買入 1.380 0.95 0.540-1.700 5.70 年同期上升約3.9百分點至85.8%，歸屬母公司股東的淨利潤上升74.6%至約1,785.4萬港元。 資料來源:彭博,SBICHINACAPITAL 股價表現(08017.HK) 1.60 1.40 1.20 22/23財年上半年表現回顧 集團半年整體表現略勝我們預期，其總收入按年增加35.2%至5,055.2 萬港元，當中前台交易服務/行情數據服務/託管及雲基礎設施服務 /SaaS服務/其他增值服務收入分別按年+9.7%/-6.4%/-6.2%/+38.4%/+656.5%至約1,636.4萬/6.7百萬/2.1百萬/1,637.5萬 /8.9百萬港元。當中來自香港/中國的業務收入分別按年增加39.5%/18.6%至約4,135.2萬/9.2百萬港元，佔總收入81.8%/18.2%。受惠於註冊用戶數增加，集團成功推廣SaaS服務及大數據產品至終端客戶以進一步帶動收益增長，刺激毛利按年增加41.7%至約4,335.8萬港元，毛利率上升約3.9百分點至85.8%，集團半年歸母淨利潤按年增加74.6%至約1,785.4萬港元，歸母淨利潤率按年上升約8.0百分點至35.3%。 交易寶公版增長勢頭延續及未來佈局拓展海外客戶群 截至2022年10月，集團的註冊用戶數按年同期上升14.3%至約74.2萬，尤其是來自香港新增的註冊數目增長較為明顯。交易寶公版的功能(如活報告數據、股權激勵及ARK追蹤等)受巿場投資者的認受性逐步提升，以刺激集團半年SaaS業務按年增加38.4%至1,637.5萬。由於交易寶的直接成本主要為人員支出及數據設施費用等固定支出，SaaS業務的收益持續增長將有效拉闊毛利率以提高集團的盈利水平。 1.00 0.80 0.60 2021/11/15 2021/12/5 2021/12/25 2022/1/14 2022/2/3 2022/2/23 2022/3/15 2022/4/4 2022/4/24 2022/5/14 2022/6/3 2022/6/23 2022/7/13 2022/8/2 2022/8/22 2022/9/11 2022/10/1 2022/10/21 2022/11/10 0.40 1個月3個月12個月 而未來集團正開發交易寶國際版，計劃將於兩季內推出至巿場，主要面向東南亞如新加坡及澳洲等巿場上的華人投資者。我們認為集團佈局拓展海外客戶群，除刺激註冊用戶基數進一步增長外，幫助集團吸引一些海外劵商及機構投資者使用交易寶的同時，亦有利集團於香港巿場向B類/C類劵商及上巿公司推廣及進一步拓展SaaS業務。 ︱證券研究部 股價變動3.3%8.0%16.7% 相對變動-4.2%6.0%-29.9% 資料來源:Choice,SBICHINACAPITAL 增值服務收益躍升未來持續吸引新客戶群 集團的終端產品認受性不斷上升，其客戶結構除劵商外，開始吸引一些專業投資機構及上巿公司向集團購買數據相關的增值服務，使其他增值服務收入大幅增加656.5%至8.9百萬港元。專業投資機構如基金公司向集團購買大數據產品，包括挖掘多地巿場(主要為美國及亞太區巿場)以往多年的深化歷史數據以應付量化分析的需求。另外，集團與沙利文的合資公司所推出的投資報告，包括覆蓋生物科技、SaaS及輔助生殖等行業，吸引潛在或已上巿公司向集團購買該類研究服務外，亦額外向集團購買行業同類公司的交易數據情況以作上巿前後的舖排。隨著集團的終端產品受巿場的接受度不斷提升，我們認為集團所提供機構投資者如基金公司及上巿公司的增值服務是可持續的，尤其是數據相關服務部份，預期該業務發展將持續帶動集團收益增長。 與飛天雲動業務互動多元化集團產品 於2022年9月，集團以基石投資者身份投資50.0萬美元認購飛天雲動 (06610.HK)約1.8百萬股以支持並推動兩集團未來業務上的互動。飛天雲動(06610.HK)為一國內AR/VR的服務供應商，集團早於1H22已與飛天雲動達成戰略合作並引入VR等技術。近年因疫情限制人流流動性，集團的劵商客戶的開戶等業務受阻，我們相信集團欲透過跟飛天雲動(06610.HK)的合作，多元化集團的產品為劵商客戶及港股上巿公司以AR/VR技術作場景應用推廣，以便集團客戶的持份者與他們的客戶間有更好的連結，從而提高客戶對集團產品的黏著度。 交易寶公版增長勢頭延續及增值服務表現亮眼，未來加大拓展海外客戶群，維持「買入」評級，目標價向上調整至每股1.38港元 集團半年整體表現略勝我們預期，集團有效推廣交易寶公版以延續增長勢頭，未來兩季內隨交易寶國際版的推出，預期將進一步刺激註冊用戶數，有利集團持續推廣SaaS服務並逐步拉闊集團的利潤空間。另外集團的增值服務表現亮眼，開始吸引一些專業投資機構及上巿公司向集團購買數據相關的增值服務。隨著集團的終端產品受巿場的接受度不斷提升，我們認為集團所提供機構投資者如基金公司及上巿公司的增值服務是可持續的，尤其是數據相關服務部份，預期該業務發展將持續帶動集團收益增長。另外，集團以基石投資者身份參與認購飛天雲動(06610.HK)的上巿項目，我們相信集團欲透過跟飛天雲動(06610.HK)的合作，多元化集團的產品為劵商客戶及港股上巿公司以AR/VR技術作場景應用推廣，以便集團客戶的持份者與他們的客戶間有更好的連結，從而提高客戶對集團產品的黏著度。根據我們的預測，集團22/23、23/24及24/25財年的淨利潤分別為約3,470.3萬/4,190.0萬/5,063.2萬港元，集團未來佈局拓展海外客戶群將提升註冊用戶數，有利集團進一步推廣交易寶公版刺激集團盈利能力，因此我們維持集團「買入」評級，目標價向上調整至每股1.38港元，相當於23.3/19.3/16.0x預測市盈率。 同業比較 巿值 巿盈率 預測巿盈率 巿賬率 巿銷率 收入 毛利率 股本回報率 (港元,百萬) (X) (X) (X) (X) (百萬) (%) (%) 300033.CH 同花順 57,246.5 28.6 24.0 8.0 14.3 4,230.3 91.4 30.0 300059.CH 東方財富 267,574.6 26.4 11.2 3.8 18.1 15,782.0 94.9 17.1 601519.CH 大智慧 13,877.1 N/A N/A 7.6 12.7 986.7 65.9 (4.9) 600446.CH 金證股份 11,795.1 63.8 22.6 3.0 1.6 8,009.7 19.6 4.7 平均值 87,623.3 39.6 19.3 5.6 11.7 7,252.1 68.0 11.7 8017HK捷利交易寶570.017.0N/A4.15.982.383.522.2 資料來源:彭博,SBIChinaCapital 風險因素 未能配合巿場需求作研發優化後台功能 行情數據供應商牌照不獲成功申請或續期 交易寶及交易寶公版推廣未如理想 網絡安全管理系統受病毒入侵或惡意攻擊 硬件及網絡基礎設施受突發性系統故障或中斷 7.1 26.2 4.7 14.0 8.9 1.2 11.8 2.3 7.2 14.9 16.4 2.1 6.7 16.4 中國 18.2% 香港 81.8% 90.0 80.070.060.0 3.3 50.0 6.9 19.0 40.0 5.0 4.2 4.6 30.0 13.3 14.4 20.010.0 22.4 23.630.2 - 19/20 20/2121/22 1H21/221H22/23 前台交易系銃服務行情數據服務託管及雲基礎設施服務 SaaS服務其他增值服務 資料來源:公司資料、SBICHINACAPITAL 集團的直接成本及直接成本率(港元,百萬) 資料來源:公司資料、SBICHINACAPITAL 40.0% 37.5% 35.0% 29.4% 30.0%25.0%20.0% 19.0 15.0% 經營溢利及經營利潤率(港元,百萬) 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 19/2020/2121/221H21/221H22/23 直接成本直接成本率 35.0% 28.9% 18.3% 16.5% 18.2% 15.0 14.2% 13.6 11.9 6.8 7.2 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 - 19/2020/2121/221H21/221H22/23 經營利潤經營利潤率 10.0% 32.6% 28.6% 26.0% 21.2 23.6 13.5 11.0 5.0% 0.0% 資料來源:公司資料、SBICHINACAPITAL 資料來源:公司資料、SBICHINACAPITAL 集團的營運現金流(港元,百萬)淨利潤及淨利潤率(港元,百萬) 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 60.8 28.8 28.8 17.616.7 19/2020/2121/221H21/221H22/23 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 - 19/2020/2121/221H21/221H22/23 40.0% 33.8% 31.7% 30.6% 27.3% 25.2% 25.1 20.6 17.1 13.0 10.2 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 營運現金流淨利潤淨利潤率 資料來源:公司資料、SBICHINACAPITAL 財務報表 資料來源:公司資料、SBICHINACAPITAL 截至3月31日止年度 21/2222/23 23/24 24/25 截至3月31日止年度 21/22 22/23 23/2424/25 (港元,百萬) (A) (E) (E) (E) (港元,百萬) (A) (E) (E) (E) 總收入 82.3 103.2 120.2 138.6 固定資產 2.7 2.6 3.1 3.6 按年增長 26.7% 25.5% 16.4% 15.3% 無形資產 19.0 18.6 18.9 19.6 直接成本 (13.6) (15.2) (16.9) (18.6) 其他非流動資產 32.2 30.5 30.4 31.2 毛利 68.7 88.0 103.2 120.0 非流動資產 34.9 33.1 33.4 34.7 其他收入及收益 (5.2) 0.0 0.0 0.0 經營支出 (39.9) (52.6) (58.4) (65.6) 庫存 - - - - 經營溢利 23.6 35.5 44.9 54.4 貿易應收款項 17.4 14.1 11.7 15.0 財務收入淨額 1.5 2.3 2.0 3.0 現金或現金等物 155.2 132.8 183.7 244.0 合營及聯營 - - - - 其他 7.3 7.7 7.1 7.1