市场分析
宏观面：
- 宏观政策： 中央经济工作会议提出2026年继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，包括降准、降息及结构性政策工具，并计划发行1.3万亿元超长期特别国债。1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，赤字率拟按4%左右安排，一般公共预算支出规模首次达到30万亿元。
- 通胀： 2月CPI同比上升1.3%。
财政：
- 财政运行： 1-2月财政运行平稳，一般公共预算收入同比增长0.7%，支出同比增长3.6%，财政前置发力明显。收入端企业税收表现好于居民部门，但政府性基金收入受土地出让拖累同比下降16%。支出端专项债发行加快同比增长16%。
- 债市影响： 财政前置和政府债供给短期压制情绪，但央行流动性呵护及后续总量宽松可能落地，对债市形成底部支撑。
金融：
- 金融数据： 2月信贷增速回落至6.0%，社融增速持平于8.2%，M1受春节错位和消费超预期带动回升至5.9%，M2持平于9.0%。
- 结构分化： 企业中长期贷款同比多增，居民端信贷需求持续偏弱，尤其是中长期贷款净减少，反映实体经济加杠杆意愿待修复。
- 债市影响： 金融数据对债市影响中性偏多，信贷增速回落和居民融资需求不足指向经济内生动能修复仍需时间，债券利率仍受向下驱动，但需关注通胀预期升温对短期情绪的扰动。
央行：
- 逆回购操作： 4月7日央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了5亿元7天的逆回购操作。
货币市场：
- 回购利率： 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.226%、1.324%、1.369%和1.472%，近期回落。
市场面：
- 国债期货收盘价： 2026年4月7日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.49元、106.00元、108.30元、111.66元，涨跌幅分别为0.00%、0.02%、0.06%和0.35%。
- 净基差均值： TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.078元、0.031元、0.029元和-0.191元。
综合来看： 美伊冲突停火，LPR保持不变，美联储降息预期减少、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性。债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。
策略
- 单边： 回购利率回落，国债期货价格震荡。
- 套利： 关注2606基差回落。
- 套保： 中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
图表与表格
- 包含国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比、多空持仓比、国开债-国债利差、国债发行情况、Shibor利率走势、同业存单到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差、各品种主力合约隐含利率与国债到期收益率、各品种主力合约IRR与资金利率、各品种主力合约近三年基差走势、各品种主力合约近三年净基差走势等图表，以及物价指标、经济指标（月度更新）、经济指标（日度更新）表格。
研究结论
- 宏观政策继续宽松，财政前置发力，金融数据总量平稳但结构分化，债市短期震荡运行，中期存在调整压力，需关注通胀预期和流动性风险。
