核心观点
上周债市一波三折，长债收益率整体小幅上行。受公募基金季末冲量及资金面宽松影响，周一债市大幅走强；随后因3月PMI数据超预期和股市止盈盘兑现，债市承压调整；周四因全球股市回调和市场避险情绪升温，债市再度回暖。短债方面，资金面维持宽松，驱动短债收益率下行，长短端利差走阔，收益率曲线趋于陡峭化。
本周债市展望
预计本周债市偏弱震荡。美伊达成临时停火协议后市场风险情绪修复，或对债市形成压制；3月通胀数据中PPI同比回正将压制短期降息预期，对债市造成利空扰动。但当前资金面非常宽松，对中短端有支撑，同时中东局势不确定性仍存，资金避险需求或继续对债市形成缓冲。预计10年期国债收益率主要在1.80%-1.85%区间内震荡。
上周债市回顾
- 二级市场：上周债市先抑后扬，长债收益率整体小幅上行。10年期国债期货主力合约累计上涨0.04%，上周五10年期国债收益率上行0.27bp，1年期国债收益率下行1.56bp，期限利差明显走阔。
- 3月30日：受公募基金季末冲量和资金面宽松影响，债市大幅走强。
- 3月31日：3月PMI数据超预期和止盈需求上升，债市转而走弱。
- 4月1日：股市上涨和基金净赎回，债市继续承压调整。
- 4月2日：特朗普讲话引发全球股市下跌，市场避险情绪升温，债市偏强震荡。
- 4月3日：资金面进一步宽松，机构配债需求释放，债市延续暖意。
- 一级市场：上周共发行利率债48只，发行量5831亿，净融资额286亿。国债和政金债发行量环比增加，地方债发行量环比减少。利率债认购需求整体尚可，平均认购倍数在4-18.87倍之间。
上周重要事件
3月制造业PMI大幅反弹至50.4%，重返扩张区间。制造业供需两端均出现大幅改善，主要受季节性、出口偏强、宏观政策延续积极立场、基建投资提速、高技术制造业发展等因素拉动。服务业PMI指数为50.2%，较上月回升0.5个百分点，主要因春节后企业复工带动交通物流行业景气度上行。
实体经济观察
上周生产端高频数据多数上行，高炉开工率和铁水产量继续上涨；需求端BDI指数小幅下行，CCFI指数继续上行，30大中城市商品房销售面积增加。物价方面，猪肉价格持续下跌，大宗商品价格多数上涨，铜和原油价格上扬，螺纹钢价格下跌。
上周流动性观察
（具体数据详见附录）
