利率债周报：降息降准落地，长债利好出尽，收益率曲线走陡

核心观点

• 上周长债收益率有所上行，收益率曲线走陡。受五一假期消费数据向好、中美贸易战缓和预期升温、4月进出口数据超预期等因素扰动，加之上周三央行宣布降准降息，但长债此前已较为充分定价宽货币政策，呈现利好出尽态势。
• 短端利率方面，由于降息降准落地将带动资金利率中枢下移，叠加上周资金面整体宽松，债市短端利率大幅下行，收益率曲线走陡。
• 本周债市料将延续震荡格局。4月进出口数据超预期对债市造成一定利空扰动，但后续关税冲击将进一步显现，进出口压力加大，且上周末公布的物价数据偏弱，加之本周公布的4月金融数据或难超预期，整体来看，基本面偏弱对债市仍有支撑。
• 从资金面来看，本周四降准落地将向银行体系注入约1万亿长期流动性，预计资金面将进一步宽松。同时新一轮大行下调存款利率将启动，叠加一季度货币政策报告提及择机恢复国债买卖操作，有望进一步打开短端下行空间，并逐步传导至中长端。
• 不过，中美贸易谈判已开启，上周日双方表示日内瓦经贸谈判取得实质性进展，风险偏好回升将给债市长端利率造成一定利空扰动。
• 整体上看，本周债市将延续震荡态势，10年期国债收益率将在1.6%-1.7%区间波动，整体或小幅上行，短端利率则将进一步走低，收益率曲线料继续走陡。

关键数据

• 4月官方制造业PMI指数为49.0%，比3月下降1.5个百分点；4月，非制造业商务活动指数为50.4%，比3月下降0.4个百分点。
• 4月CPI同比下降0.1%，上月为下降0.1%；4月PPI同比下降2.7%，上月为下降2.5%。
• 4月出口额同比增长8.1%，增速比3月低4.3个百分点；其中，4月对美出口同比下降21.0%，增速比上月低30.1个百分点；4月进口额同比下降0.2%，降幅比3月收窄4.1个百分点。

研究结论

• 本周债市将延续震荡态势，10年期国债收益率将在1.6%-1.7%区间波动，整体或小幅上行，短端利率则将进一步走低，收益率曲线料继续走陡。