胜遇利率周报：长端利率明显走高，利率债收益率曲线趋陡

2024年4月29日 长端利率明显走高，利率债收益率曲线趋陡 胜遇利率周报 进入跨月阶段，资金成本小幅上行，本周DR007运行在1.83-1.93%的区间，R001运行在1.78-1.87%区间。周一至周五央行开展了100亿元7天期逆回购操作，因本周有100亿元逆回购及1700亿元中期借贷便利（MLF）到期，全周净 回笼1700亿元。 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 DR001 DR007 图银行间债券回购利率（日,%） 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 2023-09-04 2023-10-04 2023-11-04 2023-12-04 2024-01-04 2024-02-04 2024-03-04 2024-04-04 本周长端利率出现较为明显的走高，使得利率债收益率曲线陡峭化。国债方面，除1年期国债有所下行外，5-10年期各品种普遍上行5bp左右，30年期上行8bp左右；国开债方面，1-5年期和7-10年期各品种亦分别普遍上行5bp和8bp左右。 表国债国开债变动情况 品种国债国开 期限 1 3 5 7 10 1 3 5 7 10 均值 2.58 2.9 3.1 3.3 3.37 3 3.42 3.65 3.85 3.9 1 2024年4月29日 目前水平 1.66 2.00 2.12 2.28 2.31 1.89 2.12 2.19 2.37 2.40 当前分位数 22% 10% 5% 1% 0% 19% 8% 3% 1% 0% 上周水平 1.70 1.99 2.08 2.22 2.25 1.85 2.07 2.14 2.29 2.32 本月初 1.74 2.06 2.22 2.34 2.31 1.86 2.2 2.29 2.47 2.43 本年初 2.12 2.34 2.44 2.56 2.56 2.23 2.4 2.52 2.69 2.72 周度变化（BP） -4 1 4 6 6 4 5 5 8 8 当月变化（BP） -8 -6 -10 -6 0 3 -8 -10 -10 -3 当年变化（BP） -46 -34 -32 -28 -25 -34 -28 -33 -32 -32 数据区间：2008.1.1-2024.4.26 4月26日，国债10-1Y期限利差为64.38bp，国开10-1Y期限利差为50.91bp，较4月19日的55.47bp和46.41bp分别走扩8.91bp和4.50bp。 图国债10-1y期限利差与国开债10-1y期限利差（BP） 180.0000 160.0000 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 2018/01/01 2019/01/01 2020/01/01 2021/01/01 2022/01/01 2023/01/01 2024/01/01 国债10-1 国开10-1 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 从本周高频数据来看，一二线城市商品房成交面积略微上行，三线城市则呈现下行，二三线城市的成交面积也显著低于往年同期水平，总体来看商品房销售情况仍较为疲软，关注近期继续出台的房地产宽松政策对销售端的刺激情况。建筑施工旺季渐近，需求逐渐回暖，螺纹钢库存因季节性影响有所下行，水泥价格和发运率有所上行；生产端方面除少量品种开工率有所下行外其余整体呈上行趋势，工业生产亦呈现回暖。此外，以巴以冲突为主的地缘政治因素持续造成影响， 2 2024年4月29日原油价格再次回升，SCFI指数可能受中东局势升级等因素影响亦出现较大幅度的上行。 近期央行多次进行窗口指导做出目前长债利率过低的提示，综合各次发言， 央行可能认为长债收益率过低主要是由于供给不足导致的资产荒所致，后续若供给放量可能形成较大的回调风险。 3 2024年4月29日 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。 3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。 4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。 5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。 6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。 7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。 8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。 4