白酒磨底分化，大众品开门红可期

白酒板块

• 行业整体：处于出清筑底期，春节期间动销表现分化，高端酒与大众酒表现较好，次高端酒受政商务需求恢复缓慢影响下滑明显。行业整体仍存动销缺口，酒企处于“去库存”阶段。
• 高端酒：茅台通过i茅台渠道带动动销和批价上行，预计Q1营收/净利润同比+8%/+10%；五粮液渠道库存去化顺利，预计Q1营收/净利润同比增长3%/2%。
• 次高端酒：汾酒动销稳健，玻汾实现双位数增长，预计Q1营收/利润增速3%/5%；舍得终端库存加速去化，预计Q1营收/利润同比-5%/-5%。
• 地产酒：今世缘淡雅涨价带动回款企稳，预计Q1营收/利润同比-2%/-5%；迎驾贡酒销量与去年同期持平，预计Q1营收/利润同比+5%/+2%。

软饮料板块

• 行业景气度：整体景气但内部分化，龙头品牌凭借平台化优势和渠道壁垒抢占份额。
• 东鹏饮料：特饮动销稳定增长，补水啦延续高增态势，预计Q1营收/利润同比+25%/28%。
• 泉阳泉：销量规划同比增长33%至200万吨，预计Q1营收/利润同比增长20%/25%。

大众品板块

• 速冻食品：餐饮回暖带动动销提速，头部企业转向“价值战”，预计26年业绩回暖，净利率提升。
• 调味品：终端需求回暖，龙头有望提价，预计Q1业绩开门红。
• 乳制品：春节错期带动礼赠需求，奶价底部企稳，低温奶及奶酪产品表现优异。
• 啤酒：传统淡季销量回落，旺季需求有望边际修复，燕京啤酒Q1净利润预计同比增长55%~65%。
• 休闲食品：行业景气，明星大单品放量，多数公司有望开门红，盐津铺子魔芋品类增长强劲。

投资建议

• 白酒：重点推荐贵州茅台、五粮液。
• 软饮料：重点推荐东鹏饮料、泉阳泉。
• 大众品：重点推荐海天味业、安井食品、颐海国际、伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、燕京啤酒、盐津铺子。