食品饮料行业周报：扩内需下重视大众品成长性，白酒分化中持续磨底

一、白酒板块

• 市场认知：市场普遍认为2025年是白酒产业景气见底的阶段。
• 历史复盘：参考2012-2015年景气下行与筑底时期，白酒板块股价表现特征为表观降速/出清阶段承压，中期企稳等待需求侧曳引。
• 当前状态：
  • 表观出清节奏尚处早期，24Q3上市酒企营收/利润下滑覆盖面不大。
  • 批价下行节奏已去化3年，价盘泡沫明显去化。
  • 酒企对稳中有升求增长预期仍存，但终端备货意愿低，渠道开门红回款与25年合同签订意愿低。
• 投资建议：
  • 短期基本面风险与EPS风险已出清，稳健配置推荐高端酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）及区域龙头（古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等）。
  • 关注顺周期潜在催化下泛全国化次高端的进攻性配置价值。
• 关键数据：
  • 2024年10月全国白酒产量34.00万千升，同比-12.10%。
  • 飞天茅台整箱批价2270元，散瓶批价2210元，普五批价950元，高度国窖1573批价860元。

二、大众品板块

• 零食：
  • 重视春节备货行情，礼盒占比较高的公司有望受益。
  • 25年新渠道红利行至过半，市场竞争加剧，关注可持续挖掘增量、稳住业绩增长的公司。
  • 推荐：洽洽食品、盐津铺子、劲仔食品。
• 餐饮链：
  • 政策支持+节日效应有利于行业基本面修复，10月社零边际改善。
  • 看好估值与EPS双击带来的高弹性，关注前期受损明显且具备内部改善的个股。
  • 推荐：青岛啤酒、安井食品、颐海国际、中炬高新、安琪酵母。
• 软饮料：
  • 关注消费场景复苏，及具备α的强势龙头。
  • 行业供给端持续优化，加速份额集中，低单价、高频次消费品有望受益消费复苏。
  • 推荐：东鹏饮料、农夫山泉、百润股份。
• 乳制品：
  • 逐步进入备货旺季，11月终端销售环比改善。
  • 25年消费政策逐步落地，需求端有望明显改善；原奶周期触底，利润弹性较优。
  • 建议关注基本盘稳健、利润率存在提升逻辑的个股。

三、风险提示

• 宏观经济恢复不及预期
• 区域市场竞争风险
• 食品安全问题风险