海外宏观、大类资产周度观察：地缘冲击影响开始“钝化”？

海外宏观&大类资产周度观察

海外宏观：美国经济进入数据密集验证期

美国经济数据表现

• 3月非农就业：新增17.8万人，超预期；失业率降至4.3%。主要受2月罢工和极端天气消退影响，教育和保健就业大幅回升，建筑业和休闲酒店就业修复。
• 3月制造业PMI：52.7，创三年新高。生产回升及供应商交付周期延长拉动PMI，但新订单和积压订单增速放缓，用工小幅收缩。
• 3月零售销售：环比增长0.6%，创8个月最大涨幅。汽车销售大幅回暖，叠加退税支撑和薪资跑赢通胀，多数行业消费阶段性回暖。
• 薪资增速：3月时薪同比、环比分别下降至3.5%和0.2%，缓解对工资-通胀螺旋上升的担忧。

货币政策

• 市场对年内加息的押注略有下降，但年内降息概率近乎为零。后续降息预期取决于中东局势演化。

大类资产：地缘冲突对权益、贵金属等降息有利资产负面冲击开始“钝化”

地缘冲突影响

• 美伊冲突：特朗普持续释放谈判预期，伊朗总统最初积极回应，美股等降息有利资产快速反弹。但随后美伊分歧加剧，WTI原油站上110美元/桶。
• 油价上涨：霍尔木兹海峡恢复常态概率降至9%，中东海上浮仓积压“脉冲式”上升，油价上涨仍具“内生动力”。

大类资产表现

• 美股等降息有利资产：触底反弹，就业恢复带动美股企稳。
• 贵金属：油价上涨对贵金属的利空作用“边际递减”，建议关注黄金短期能否“二次探底”。
• 美债和美元：美债价格“先扬后抑”，美元指数“先抑后扬”。

下周重要事件预览

• 美国3月ISM非制造业PMI
• 美国3月CPI同比增速
• 美联储货币政策会议纪要

风险提示

• 美国经济超预期放缓
• 油价上涨超预期，导致通胀快速上行
• 美联储降息节奏不及预期