海外宏观：通胀端倪初显，市场焦点转向美伊谈判
美国3月通胀大幅反弹，通胀隐忧初显
- 3月美国CPI环比大涨0.9%，创2022年中以来最大涨幅，同比增速为3.3%，略不及预期，但整体未带来意外。
- 能源价格是主要推动因素，核心CPI环比增速0.2%，与前值持平，未跟随能源价格同步大幅上行。
- 结构分化特征清晰：商品端中，汽车、服装等品类价格增速依旧偏弱；服务端仅与油价关联度较高的领域如机票、运输等领域出现明显涨价，而医疗、休闲、教育等其他核心服务价格环比反而进一步放缓。
- 油价上涨对食品端和核心CPI可能形成二次传导，化肥价格走高，食品端后续可能面临减产和价格上涨预期；航空、公路运输、邮政等服务行业也开始呈现提价和结构性承压的趋势。
美国消费者信心边际走弱，通胀预期反弹
- 4月密歇根大学消费者信心指数初值录得47.6，环比回落5.7pct，为2022年以来的最低水平。
- 预期指数下滑明显，反映消费者对未来经济前景的担忧加剧；当前状况指数仍维持相对韧性。
- 通胀预期再度抬头，叠加能源价格波动带来的成本压力上升，进一步压制消费意愿。
市场年内降息预期延续回升态势
- 美伊双方释放谈判信号，中东地缘风险边际缓和，油价上行压力有所缓解，市场对年内美联储降息预期延续回升态势。
- 期间市场对美联储年内降息的定价一度达到60%，虽然后续有所减弱，但整体宽松预期有所升温。
- 全球其他央行年内加息概率也有所收敛。
美伊谈判短期核心诉求分歧明显，谈判必然充满反复
- 美方坚持伊朗永久停止铀浓缩、拆除关键核设施、限制弹道导弹，并以保留制裁与军事威胁为筹码。
- 伊朗则要求全面解除单边制裁、保障和平核权利与导弹防御主权、主导霍尔木兹海峡安全规则、永久停火并赔偿战争损失等。
- 双方触及主权、安全、经济等重要红线，妥协空间较小，结构性矛盾完全对撞，短期调和难度较大。
特朗普不排除“TACO”的可能性
- 美伊谈判和停火的基础相对脆弱，双方核心诉求南辕北辙，存在较大冲突，谈判过程必然充满反复，甚至可能重启冲突。
- 特朗普急需从战争泥潭中解脱，并平抑油价，尽快从其他议题上挽救支持率，最终很可能会上演“TACO”剧本。
美伊冲突进入“中场休息”，下半场依旧“悬而未决”
- 本周在美伊双方同意停火2周的驱动下，欧美股市、贵金属等降息有利资产延续强势反弹。
- “金油跷跷板”开始反向运动，布伦特原油一度下跌逼近90美元/桶大关。
- 美伊冲突进入短暂的“中场休息”阶段，但未来发展方向依旧“悬而未决”，或进入“下半场”。
- 建议下周关注美伊冲突反复对降息有利资产的利空作用是否“边际递减”甚至“脱敏”。
下周重要事件预览
- 美国经济数据：3月成屋销售、PPI同比。
- 美伊谈判最新进展。
- 纽约联储主席威廉姆斯讲话。
风险提示
- 美国经济超预期放缓。
- 油价上涨超预期，导致通胀快速上行。
- 美联储降息节奏不及预期。
