全年经营质量显著提升，AIFirstFDE打造AI转型新增量

核心观点与关键数据

• 投资事件：神州控股发布2025年业绩报告，全年实现营业总收入210.15亿元，同比增长26.16%；归母净利润扭亏为盈，达0.31亿元。
• 业务分部调整：公司重新调整业务分部披露，2025年数据智能服务收入55.88亿元（同比增长20%），一体化供应链服务收入19.32亿元（同比增长11%），金融科技服务及其他业务收入134.95亿元（同比增长32%）。
• 盈利能力：整体毛利率为11.83%（同比下降1.9个百分点），服务型业务占比48%（毛利率约18%），销售/管理费用分别为9.13/4.73亿元，研发费用率2.68%（同比下降1.24个百分点），经营现金流量净额4.90亿元，新签约161.90亿元。
• 战略升级：公司推动“Data+AI”战略，首创燕云3.0AIFirstFDE业务模式，运营效率提升30–50倍，项目交付周期提速5–7倍，发布供应链智能体集群“小金”。

研究结论

• 盈利预测：2026-2028年营收预测分别为239.65/269.77/301.28亿元，归母净利润分别为1.09/2.27/4.46亿元。
• 投资建议：鉴于短期报表端利润承压，调整评级为“增持”。
• 风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、产品研发不及预期、地缘局势波动等。

业务亮点

• 数据智能服务：同比增长20%，毛利4.16亿元（增长22%）。
• 一体化供应链服务：启动“宝贝计划”与“摘星计划”，单量与收入双增长，签署15家战略合作协议。
• 金融科技服务：推动AI与金融业务流程深度融合，实现全流程智能化升级。