2022年年报点评：经营质量显著提升，AI算力龙头蓄势待发

事件：浪潮信息于4月11日晚发布2022年报，2022年全年实现营业收入695.25亿元，同比增长3.70%；实现归母净利润20.80亿元，同比增长3.88%； 实现扣非后归母净利润17.38亿元，同比下降3.28%。 Q4单季度短期承压，海外市场迅速拓展。从Q4单季度看，在疫情影响交付进度的大环境下，以及中国数据中心运营商势头低迷，而Meta和谷歌等云服务提供商的需求疲软的背景下，浪潮信息实现营收167.59亿元，同比下降19.43%。分地区看，2022年公司国内实现营收603.61亿元，同比增长0.7%，海外地区实现营收91.65亿元，同比增长29.4%，海外市场不断拓展。 费用管控加强，持续加大研发投入。1）利润端：公司2022年度毛利率为11.2%，相较于2021年微降0.2pct；公司2022年度实现归母净利率20.80亿元，归母净利率为2.99%，同比提升0.01pct，在疫情和缺芯等背景下整体盈利水平与2021年相当；2）费用端：公司2022年度销售费用15.09亿元，同比增长3.30%；管理费用7.08亿元，同比下降2.12%；研发费用32.3亿元，同比增长10.58%，在费用端保持良好的控制能力，同时不断加大研发投入。 经营质量向好，存货大幅下降。公司2022年度经营活动产生的现金流量净额18.00亿元，同比增长121.71%，主要系销售回款良好及采购付款减少所致。 从存货端看，截至2022年末公司存货科目150亿元，较年初下降33%，说明公司供应链上下游的稳定性提高。 服务器业务实现高增长。公司的核心主业是服务器及部件业务，2022年公司服务器和部件业务实现营收689.48亿元，同比增长7.16%，占公司整体营收的99.2%，主要系超大规模企业在超级计算、边缘计算和5G部署领域的投资规模加大，对服务器需要增加所致。2022年公司IT终端及散件业务实现营收3.03亿元，同比下降87.7%，其他业务实现营收2.75亿元，同比增长11.0%。 算力军备竞赛开启，浪潮作为全球AI服务器龙头有望受益。ChatGPT横空出世，引发算力需求暴增，推动AI服务器市场发展。根据IDC的数据，2021年浪潮信息在全球AI服务器的市占率达20.9%，稳居全球第一，浪潮信息AI服务器中国市场占有率达52.4%，连续五年市占率超50%。随着人工智能产业化应用的加速发展，全球AI基础设施支出持续呈现高增长态势，浪潮信息作为AI服务器龙头有望充分受益。 投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别为26.04、31.30、35.95亿元，同比增速分别为25%/20%/15%，当前市值对应23/24/25年PE为25/21/18倍。考虑到公司是服务器行业的龙头企业，在算力需求高增长的背景下，有望充分受益，维持“推荐“评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；宏观经济形势波动；供应链风险 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）