核心观点与关键数据
神州控股发布2025年年报，全年实现营收210.15亿元，同比增长26.16%，归母净利润扭亏为盈，达到3142万元。公司战略升级为“AI First FDE模式”，推动技术向商业场景转化，数据智能服务分部业绩同比增长197%。算力层持续深耕智算市场，数据层依托燕云Infinity构建数据中台，算法及应用层整合大模型与知识工具。
公司坚定“客户+生态”战略，聚焦优势行业，2025年度发货单量突破亿级，同比增长约40%，净留存客户数增加至508家。在消费电子、智能通讯、快消美妆等行业取得显著进展。
业务结构优化，经营质量全面改善。金融科技服务业务由亏损转为盈利，实现1.35亿元。公司以“乾坤”企业级数智底座为核心，深耕“AI+金融”应用场景，助力金融机构数智化转型。
投资建议与风险提示
预计公司2026-2028年营收分别为229.23、253.30、283.77亿元，同比增速分别为9.08%、10.50%、12.03%；归母净利润分别为1.00、1.76、3.03亿元，同比增速分别为217.91%、76.43%、71.83%。对应2026年5月6日收盘价2.45港元，PE分别为35.71、20.24、11.78。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；AI商业化应用不及预期风险；宏观经济波动风险；利润率压力风险等。
财务指标预测
| 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|----------------|---------|---------|---------|---------|
| 营业收入（百万元） | 21015 | 22923 | 25330 | 28377 |
| 增长率(%) | 26.16 | 9.08 | 10.50 | 12.03 |
| EBITDA（百万元） | 471.01 | 528.12 | 688.97 | 985.98 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 31.42 | 99.89 | 176.23 | 302.82 |
| 增长率(%) | 112.37 | 217.91 | 76.43 | 71.83 |
| EPS(元/股) | 0.02 | 0.06 | 0.11 | 0.18 |
| 市盈率（P/E） | 108.75 | 35.71 | 20.24 | 11.78 |
| 市净率（P/B） | 0.67 | 0.61 | 0.59 | 0.56 |
| EV/EBITDA | 8.11 | 5.74 | 3.55 | 1.74 |
