2025年报点评：自有品牌结构改善，审慎扩张聚焦提效

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2025年公司实现营收9.5亿元，同比增长26.1%；归母净利润1.1亿元，同比增长63.4%；扣非净利润1.1亿元，同比增长74.6%。单季度来看，Q4营收3亿元，同比增长21.1%，但归母净利润微降。
• 业务结构：自主品牌和OEM/ODM分别实现营收7.8亿元/1.7亿元，同比增长32.8%/2.9%。其中，北鼎中国营收7.2亿元，同比增长37.8%，主要得益于促消费政策和公司策略优化；北鼎海外营收5858.9万元，同比下降8.2%，但盈利能力改善；OEM/ODM业务小幅增长。
• 盈利能力：毛利率改善明显，小家电行业毛利率为50%，同比增长3.1pp。自主品牌业务毛利率为56.6%，同比提升1.5pp；OEM/ODM毛利率为20.5%，同比提升2.2pp。净利率为11.9%，同比增长2.7pp。
• 费用控制：费用整体保持稳定，销售费用率为29%，管理费用率6.2%，研发费用率4.5%，均有所优化。
• 产品与营销：受益于以旧换新政策，公司产品结构不断完善，营销策略聚焦提效，业绩增长更多源于自身策略优化。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2026-2028年EPS分别为0.40元、0.45元、0.49元，维持“持有”评级。
• 风险提示：主要原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等风险。

财务预测

• 收入预测：2026-2028年公司自主品牌业务营收分别同比增长17.2%、14.3%、9.7%；OEM/ODM业务营收分别同比增长5%。
• 费用预测：2026-2028年公司销售费用率为28.5%。
• 财务指标：2026-2028年公司净利润增长率分别为13.96%、13.31%、8.20%，ROE分别为15.08%、14.98%、14.32%。