AI算力驱动三大领域协同，海外市场赋能业绩高增

国投证券对科华数据股份有限公司发布的研报显示，公司是国内领先的智慧电能解决方案提供商，以电力电子技术为核心，在“智算中心”“智慧电能”“清洁能源”三大领域持续融合创新。公司产品线涵盖新能源产品（光伏逆变器、储能PCS）、数据中心产品（UPS、HVDC、液冷等硬件）、IDC服务（算力租赁、服务器托管）、智慧电能产品（UPS、电源系统）及其他业务。

核心观点：

1. AI算力驱动三大领域协同： 公司紧抓AI算力建设机遇，重点布局AIDC领域高功率电源与液冷产品，同时加速新能源业务出海，推动业务结构持续优化。
2. 海外市场赋能业绩高增： 公司国外业务收入同比增长24.73%，海外业务毛利率高达42.07%，显著高于国内业务的22.30%。在东南亚、中东及欧美市场积极拓展业务，新能源产品在欧美出货量同比增长一倍以上。
3. 深度绑定头部客户，数据中心业务量质齐升： 公司数据中心业务表现亮眼，实现营业收入13.98亿元，同比增长16.77%，占总营收比重达37.44%。与腾讯等头部互联网厂商合作紧密，为其提供从UPS到HVDC、液冷及其他集成业务。
4. “智算+光储”融合创新： 公司推动“智算+光储”融合创新，成功构建起光储充和算力一体化协同发展的全新模式，打造具有科华特色的“光储+AIDC”综合能力。新能源业务在前三季度保持增长态势，持续巩固国内储能行业的龙头地位。

关键数据：

• 2025年上半年，公司数据中心业务收入同比增长34.19%，毛利率达36.06%。
• 2025年上半年，公司新能源业务实现营业收入18.52亿元，占总营收比重达49.62%，毛利率17.51%。
• 2025年至10月底，公司新能源产品在欧美市场的出货量较去年增长一倍以上。
• 预计2025-2027年公司营业收入分别为88.73亿元、113.31亿元、137.56亿元，净利润分别为4.90亿元、8.79亿元、12.57亿元。

研究结论：
公司作为国内领先的智慧电能解决方案提供商，在AI算力驱动的AIDC供电及液冷领域具备深厚技术积累，客户基础稳固。预计公司未来业绩将持续增长，给予2026年45倍PE，对应目标价73.35元/股，首次覆盖给予“买入-A”投资评级。

风险提示：
市场需求变化与竞争加剧风险、产品创新风险、供应链保障风险、回款与现金流风险、快速扩张风险、人才流失风险。