2023年三季报点评：数字化驱动AI赋能，业绩延续高增

吉宏股份（002803）2023年三季报点评 / 数字化驱动AI赋能，业绩延续高增 / 2023年10月23日 挖掘价值投资成长 买入（维持） 【投资要点】 公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营业收入49.3亿元，同比增长25.25%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长61.41%。其中三季度实现营业收入17.9亿元，同比增长35.82%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长57.41%。业绩持续高增，主要是因为：1）跨境电商业务持续复苏，RCEP地区消费者购买力提升；2）包装业务稳健发展，品牌客户联名项目或将带动业绩增长。 跨境电商业务保持强劲增长。1）政策促进跨境电商发展，公司跨境电商业务主要销售区域覆盖东南亚等RCEP协议地区和一带一路沿线地区，政策促进对外贸易发展，复苏态势延续，消费者购买力进一步提升；2）数字化驱动战略见成效，公司坚持“数据为轴，技术驱动”的数字化驱动战略，自2017年布局跨境电商业务以来，已累计投入超过1.5亿元研发费用，自研跨境社交电商运营管理系统已迭代至第三代Giikin3.0，积累了丰厚的数据资产；3）AI创新赋能效能提升，借助AI、ChatGPT等前沿技术落实跨境社交电商场景，逐步推出电商垂类场景下文本模型ChatGiiKin-6B、设计与素材生成模型GiiAI和智能投放助手G-king，促进效能提升。 包装业务稳健发展，品牌客户联名项目或将带动业绩增长。1）公司包装业务继续实施集团精细化管理，运营效率和盈利能力持续提升；2）作为咖啡品牌瑞幸的包装主要供应商之一，受益于瑞幸茅台联名项目促进业绩增长。新消费品牌以品牌联名形成热点，或将带动消费及包装印刷设计产业链创新发展。 插件逻辑打开新增长空间。公司ChatGPT插件申请预审通过，插件开发进行中。吉宏股份作为东南亚地区单页跨境电商龙头，公司以数据和供应链优势，可以与ChatGPT流量优势进行互补，未来通过与OpenAI进行一定比例利润分成，实现合作共赢。 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：刘雪莹 电话：021-23586475 相对指数表现 113.82% 89.80% 65.79% 41.77% 17.76% -6.26% 10/2312/232/234/236/238/23 吉宏股份沪深300 基本数据总市值（百万元) 7261.67 流通市值（百万元) 5459.46 52周最高/最低（元） 26.00/11.10 52周最高/最低（PE） 51.87/23.73 52周最高/最低（PB） 4.41/2.28 52周涨幅（%） 75.25 52周换手率（%） 1862.64 相关研究 《业绩超预期，分红回馈股东》 2023.08.31 《跨境电商强复苏，业绩预告超预期》 2023.07.17 《ChatGPT预审通过，插件逻辑持续验证》 公司研究 互联网 证券研究报告 2023.07.03 《AI2.0插件逻辑持续验证》 2023.05.15 【投资建议】 不考虑AI插件带来的爆发式增长情况下，受益于东南亚消费持续复苏和电商蓬勃发展，我们认为公司收入和利润同样具备较高增长潜力。我们维持对公司2023-2025年的盈利预测，预计公司2023-2025年实现收入68.61/79.15/88.83亿元，同比增长28%/15%/12%；实现归母净利润4.07/5.11/6.29亿元，同比增长121%/26%/23%。对应EPS分别为1.07/1.35/1.66元，PE分别为18/14/12倍，维持“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5375.88 6860.71 7914.51 8883.12 增长率(%) 3.83% 27.62% 15.36% 12.24% EBITDA（百万元） 352.96 525.58 663.33 813.36 归属母公司净利润（百万元） 183.98 406.50 511.11 629.20 增长率(%) -19.05% 120.95% 25.73% 23.10% EPS(元/股) 0.48 1.07 1.35 1.66 市盈率（P/E） 33.00 18.15 14.44 11.73 市净率（P/B） 2.86 3.17 2.60 2.13 EV/EBITDA 15.30 12.77 9.76 7.32 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 东南亚电商市场竞争加剧； AI电商拓展不及预期。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 982.041111.511391.551954.60 存货 483.67373.17591.58473.94 流动资产应收及预付 非流动资产 1101.001195.741323.681425.49 固定资产 727.91818.60908.54977.38 无形资产 110.61112.67122.61127.50 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 3242.393692.904229.305049.05 短期借款 295.43355.43395.43435.43 其他长期资产流动负债 其他流动负债 184.31199.54223.43245.59 长期借款 16.55 11.55 14.55 14.55 其他非流动负债 93.31 93.31 93.31 93.31 实收资本 378.41378.41378.41378.41 留存收益 1574.911806.212317.322946.52 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 2141.39 599.20 76.48 67.81 54.15 140.52 995.36 515.62 109.86 0.00 1105.22 156.69 2095.22 2497.16 825.71 186.77 67.81 56.13 140.52 1238.93 683.96 104.86 0.00 1343.80 156.69 2326.51 2905.61 777.29 145.19 67.81 83.21 141.52 1285.56 666.69 107.86 0.00 1393.42 156.69 2837.63 3623.56 1019.32 175.70 67.81 111.27 141.52 1506.07 825.04 107.86 0.00 1613.93 156.69 3466.83 少数股东权益 41.95 22.59 -1.75-31.71 负债和股东权益3242.39 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 3692.90 4229.30 5049.05 营业成本 3188.533855.784341.374794.85 销售费用 1575.182030.772342.692629.40 研发费用 148.51308.73395.73444.16 资产减值损失 -10.79 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 -14.64 0.00 0.00 0.00 其他收益 26.88 27.44 31.66 35.53 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.47 0.50 0.50 0.50 利润总额 213.89472.13600.95749.05 净利润 171.58387.14486.77599.24 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 183.98406.50511.11629.20 少数股东损益 EBITDA 5375.88 13.61 154.14 7.76 0.02 1.49 214.42 1.00 42.31 -12.40 352.96 6860.71 21.27 192.10 6.88 0.00 0.00 472.63 1.00 84.98 -19.36 525.58 7914.51 31.66 225.56 7.70 0.00 0.00 601.45 1.00 114.18 -24.34 663.33 8883.12 39.97 253.17 7.55 0.00 0.00 749.55 1.00 149.81 -29.96 813.36 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 372.84 402.78 432.92 696.11 净利润 171.58 387.14 486.77 599.24 折旧摊销 115.35 46.08 54.17 56.26 营运资金变动 40.58 -42.73 -121.79 25.61 其它 45.33 12.29 13.76 15.00 投资活动现金流 -183.60 -141.32 -182.61 -158.56 资本支出 -135.22 -141.32 -181.61 -158.56 投资变动 -49.59 0.00 -1.00 0.00 其他 1.21 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流 -13.85 -131.99 29.74 25.50 银行借款 523.17 55.00 43.00 40.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 3.30 0.00 0.00 0.00 其他 -540.32 -186.99 -13.26 -14.50 现金净增加额 185.22 129.46 280.04 563.05 期初现金余额 666.85 852.07 981.54 1261.58 期末现金余额主要财务比率 852.07 981.54 1261.58 1824.63 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 3.83% 27.62% 15.36% 12.24% 营业利润增长 -13.72% 120.43% 27.26% 24.62% 归属母公司净利润增长 -19.05% 120.95% 25.73% 23.10% 获利能力（%）毛利率 40.69% 43.80% 45.15% 46.02% 净利率 3.19% 5.64% 6.15% 6.75% ROE 8.78% 17.47% 18.01% 18.15% ROIC 7.54% 14.07% 14.85% 15.28% 偿债能力资产负债率（%） 34.09% 36.39% 32.95% 31.96% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.15 2.02 2.26 2.41 速动比率 1.52 1.58 1.66 1.96 营运能力总资产周转率 1.66 1.86 1.87 1.76 应收账款周转率 11.39 10.22 13.11 10.73 存货周转率 11.11 18.38 13.38 18.74 每股指标（元）每股收益 0.48 1.07 1.35 1.66 每股经营现金流 0.99 1.06 1.14 1.84 每股净资产 5.54 6.15 7.50 9.16 估值比率P/E 33.00 18.15 14.44 11.73 P/B 2.86 3.17 2.60 2.13 EV/EBITDA 15.30 12.77 9.76 7.32 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的