行业龙头效应初显，AI赋能驱动业绩高增

公司研究报 告非银金融多元金融 行业龙头效应初显，AI赋能驱动业绩高增 2023-08-25 公司点评报告 买入/首次百融云-W（6608.HK） 昨收盘（港元）：10.06 走势比较 130% 平 太100% 70% 40% 洋10% 2022-08-24 2022-10-07 2022-11-18 2023-01-04 2023-02-20 2023-04-03 2023-05-19 2023-07-04 2023-08-16 证(20%) 券(50%) 股百融云-W恒生指数 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)503.54/503.54公总市值/流通(亿港元)50.66/50.66司12个月最高/最低(港元)14.88/7.36证相关研究报告： 券东方财富（300059）《政策落地价值研初步显现，科技赋能利好长期发展》究--2023/08/24 报《信托违约将如何影响A股及AMC 告产业？》--2023/08/21 远东宏信（03360）《金融业务布局 调整，产业运营厚增营收》—2023/08/15 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523030003 事件：公司发布公告，1H23公司实现营业总收入12.43亿元， 同比增长32%，净利润2.07亿元，同比高增121%，毛利率72%，净利润率17%。其中MaaS业务收入4.31亿元，同比增长24%，BaaS金融行业云收入4.92亿元，同比增长55%，BaaS保险行业云收入 3.20亿元，同比增长14%。 MaaS业务核心客户数量与核心客户平均收入不断提升，盈利能力稳健增长。1H23公司MaaS业务（Modelasaservice，即原业务分类下“智能分析与运营服务”业务内的“数据分析”业务）收入4.31亿元，同比增加24%。其中，业务核心客户达146家，较上半年末增加14家，核心客户平均收入同比增加11%，核心客户留存率提升至98%。（1）全行业的应用场景或将驱动核心客户数量持续增长。MaaS应用场景包含信贷、保险、财富管理等全行 业领域。随着我国居民财富管理中金融资产占比的提升，以及公司对普惠金融、绿色金融等领域的持续探索，MaaS应用场景的深度与广度将不断提升，核心客户数量有望维持增长。（2）核心技术壁垒与服务便利程度有望进一步提升核心客户留存率和核心客户平均收入。MaaS业务通过决策式AI，将商业机构KYC和KYP过程数字化,具有较高的技术门槛。公司自建MaaS云平台稳定性高达99.998%，可服务超过1亿的日常查询请求，客户可根据业务需求自由调配各类模型。 生成式AI赋能BaaS金融行业云业务，推动资产交易规模同 比高增。1H23BaaS金融云业务（Businessasaservice，包括原 业务分类下的智能运营及营销业务）实现收入4.92亿元，同比增长55%，这主要源于促成资产交易规模的提升，1H23资产交易规模同比增长72%至212.6亿元。一方面，在上半年经济复苏提供流动性的同时，公司技术服务费率同比降低0.25%至2.31%；另一方面，公司利用AIGC高效触达和运营用户，叠加MaaS积累优势，资产交易效率不断提升。 科技平台赋能保险经纪人，BaaS保险行业云业务保费收入持 续提升。BaaS保险云业务（Businessasaservice，包括原业务 分类下的保险营销服务）实现收入3.20亿元，同比增长14%，续期保费成交额6.58亿元，同比增长40%。公司通过日月保盒应用程序赋能保险经纪人，提升保险经纪人的人均产能，通过生成式AI推荐保险产品，由线下保险经纪人团队进行高价值保单的用户沉 行业龙头效应初显，AI赋能驱动业绩高增 2 公司点评报告P 淀。随着疫情影响出清以及民众消费意愿回暖，保险行业的逐步复苏有望带动BaaS保险云业务进一步增长。 综合来看，公司MaaS业务与BaaS业务均实现两位数高速增长，在AI+金融的商业模式探索中具有较高的技术壁垒和较强的客户基础，毛利率水平和净利润率均保持在较高水平，行业龙头效应初显。我们预计2023-2025年EPS分别为0.65/0.80/1.05，以2023年8月24日收盘价为基准，预计对应2023PE为14.38倍，给予“买入”的评级。 风险提示：行业竞争加剧，宏观经济超预期下行，金融科技监 管趋严。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)2054.18 2565.47 3199.90 3908.36 （+/-%）26.53% 24.89% 24.73% 22.14% 归母净利(百万元）239.66 327.96 403.92 529.84 （+/-%）106.65% 36.84% 23.16% 31.18% 摊薄每股收益(元)0.50 0.65 0.80 1.05 市盈率(PE)21.28 14.38 11.69 8.90 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 行业龙头效应初显，AI赋能驱动业绩高增 3 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。