百融云创：AI赋能驱动业绩高增

分析师：夏芈卬证书编号：S1190523030003 主要观点： 1、AI赋能的金融机构云服务龙头企业 公司是一家领先的基于云平台的一站式AI科技服务提供商，主要依靠决策式AI与生成式AI为金融服务业提供MaaS（模型即服务）、BaaS（业务即服务）业务，其中BaaS业务包含BaaS金融行业云、BaaS保险行业云业务。MaaS按照调用量收费，BaaS按照促成交易规模收费。 2、数智化风口下具有AI变现能力，市场估值相对较低 公司目前已覆盖超过7000家机构客户，公司深耕金融垂直行业场景的AI变现能力，技术研发行业领先，商业模式相对高效且易拓展。目前公司PS与PE估值均低于同类公司。 3、上半年业绩实现高增，市场增长空间广阔 上半年公司营业收入12.43亿元，同比提升32%，其中净利润同比高增121%。 （1）上半年公司压舱石业务MaaS营收同比提升24%，其中核心客户留存率达98%，核心客户平均贡献收入同比提升11%，我们预计2023~2025年MaaS业务营收增速为21.84%/24.68%/25.57%； （2）上半年BaaS金融行业云业务营收同比提升55%，我们预计2023~2025年BaaS金融行业云营收增速为41.22%/32.91%/22.18%。 （3）上半年BaaS保险行业云业务营收同比提升14%，我们预计2023~2025年BaaS保险行业云营收增速为13.93%/10.36%/12.30%。 目录 1 公司介绍 2 3 财务指标与盈利预测 生成式AI促成的交易规模同比增长70%1 企业健康度满足40%法则收入增长32%+EBITDA利润率22% 技术平台高效商业模式毛利率>70%平均人效>RMB170万 科技DNA研发人员占比~50%云平台稳定性>99.998% 累计服务机构客户数>7000 ➢1.3发展历程 ➢1.4.1业务介绍：MaaS图4：MaaS业务模式与技术内核 ➢1.4.2产品展示：MaaS–决策式AI 案例介绍 以某国有大行为例，其信用卡和汽车金融中心业务均使用百融模型，平均日调用量近百万次；其中多头和信用评估产品覆盖率均超90%，黑名单命中率2.48%，有力补充该行的客群风险画像；百融为其万亿规模贷款防控风险，避免其百亿资金损失；同时，以其某借款产品为例，上线百融模型后，该产品自动化审批率提升15%，每年可节省人工5-10人。 ➢1.4.2产品展示：MaaS–决策式AI ➢1.5业务介绍：BaaS-金融行业云 ➢1.6.1业务介绍：BaaS-保险行业云 ➢1.6.2产品展示：BaaS-生成式AI 多模态 案例介绍 以MaaS业务为基础，在促首登、促申完、促首借、促复借等转化节点为机构助力，从实际运营效果来看，与客群自然转化相比，授信成功率和件均金额运营指标增益效果明显，以某客户信贷场景为例，月增授信成功用户70%；以某客户小微场景为例，每月新增放款3-4亿，且不良率很低。 ➢1.7财务模型 ➢1.8财务表现 ➢1.9市场空间 目录 1 公司介绍 2 3 财务指标与盈利预测 2.1客户结构 2.2高效且易拓展的商业模式 2.3落地导向的前沿技术研发 研发方向 持续投入 ✓持续进行研发投入，研发人员占比约50%✓已获得专利及软件著作权209项✓成立XDynamics部门推动AI2.0探索 •通过SRE实现云原生技术持续集成，降低服务器成本的同时大幅度提升服务交付效率和质量•支持每日TB级别的分布式服务调用 •自主研发的AI语音机器人应用于智能运营SaaS解决方案的多个场景•有效节约客户的人工成本并提高其流程自动化的能力 国家认证 ✓已通过公安部等保三级认证 ✓已通过ISO27701、ISO27001、ISO9001认证 对外合作 ✓获得华为鲲鹏云服务技术认证书✓与百行签署战略合作协议✓携手清华大学共推数据科学人才培养 深耕信贷、保险、财富领域近10年为机构提供一站式、全产业链数字化赋能 目录 1 公司介绍 2 3 财务指标与盈利预测 ➢3.12023年上半年业绩快速增长 ➢3.2业绩解读：MaaS ➢2023年上半年，MaaS业务收入达4.31亿元，同比增长24%➢2023年上半年，MaaS业务核心客户留存率达98%，维持高水平；核心客户数达146家，同比增长11%➢2023年上半年，MaaS业务连续盈利且增速稳定 ➢3.3业绩解读：BaaS金融行业云 ➢2023年上半年，BaaS金融行业云业务收入迅速增长至4.92亿元，同比增长55%➢2023年上半年，BaaS金融行业云促成的资产交易规模达212.62亿元，同比增长72%➢2023年上半年，基于AIGC的一站式服务受到青睐 ➢3.4业绩解读：BaaS保险行业云 ➢2023年上半年，BaaS保险行业云业务收入依旧超预期增长至3.20亿元，同比增长14%➢2023年上半年，保费规模突破15亿元，同比增长59%➢2023年上半年，保费继续率继续超90% ➢3.5财务报表摘要 盈利预测核心假设： ➢MaaS业务：MaaS业务是公司的压舱石业务，鉴于公司已有广泛的用户基础、较高的核心客户留存率，核心客户数量与核心客户平均贡献收入的增长较为稳健，我们假设2023-2025年1核心客户数量增速为11.27%/12.00%/10.00%，核心客户平均贡献收入2023-2025年1的增速为11.37%/10.00%/10.00%，2023-2025年核心客户贡献收入占比为82%/81%/78%。 ➢BaaS金融行业云业务：BaaS业务的增长是上半年营收实现高增的主要原因，其中BaaS金融行业云业务的收入占比进一步提升至40%，开始超过MaaS业务收入的占比。随着技术迭代提升资产交易效率，以及增量金融机构用户的进入、存量用户的运行需求进一步抬升，我们预计在未来，交易资产规模将是BaaS金融行业云业务增长的核心驱动因素，2023-2025年2资产交易规模增速为71.93%/38.95%/28%。我们预计受到市场竞争加剧、资管行业降费、宏观利率下行等因素的冲击，2023-2025年技术服务费率分别为2.30%/2.20%/2.10%。 ➢BaaS保险行业云业务：由于保险预定利率的下调与“炒停售”的影响，今年上半年保费规模增长较快，在今年的高基数效应下2024-2025年保费规模增速或将放缓，我们预计2023-2025年首年保费收入增速为16%/11%/13%；公司保单大部分为长久期的寿险健康险，拥有较为持续的抽成佣金，续保佣金可为公司持续贡献业绩，续期保费收入增速为5.26%/7.00%/8.50%。 注：1.MaaS业务是以往“智能分析与运营服务”业务内的“数据分析业务”，统计口径存在差异，因此以2023年的MaaS业务口径估算了2022年的核客户数量与核心客户平均贡献收入，由此得到2023年同比2022年的增速。 2. BaaS金融行业云业务包含原智能运营和精准营销业务，统计口径存在差异，因此以2023年BaaS金融行业云业务口径估算了2022年的资产交易规模，由此得到2023年同比2022年的增速。 2.MaaS业务是2022年及以前的“智能分析与运营服务”业务内的“数据分析业务”，统计口径存在差异，因此以2023年的MaaS业务口径估算了2022年的核客户数量与核心客户平均贡献收入，由此得到2023年同比2022年的增速。 3. BaaS金融行业云业务包含2022年及以前的“智能运营”和“精准营销”业务，统计口径存在差异，因此以2023年BaaS金融行业云业务口径估算了2022年的资产交易规模，由此得到2023年同比2022年的增速。 风险提示 ➢经济复苏不达预期；➢行业竞争加剧；➢金融科技监管趋严；➢市场波动加剧； 投资评级说明及重要声明 行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下 公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：我们预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 以上感谢