百融云创：AI赋能驱动业绩高增

2023-10-10 百融云创：AI赋能驱动业绩高增 证券研究报告分析师：夏芈卬证书编号：S1190523030003 摘要 主要观点： 1、AI赋能的金融机构云服务龙头企业 公司是一家领先的基于云平台的一站式AI科技服务提供商，主要依靠决策式AI与生成式AI为金融服务业提供MaaS（模型即服务）、BaaS（业务即服务）业务，其中BaaS业务包含BaaS金融行业云、BaaS保险行业云业务。MaaS按照调用量收费，BaaS按照促成交易规模收费。 2、数智化风口下具有AI变现能力，市场估值相对较低 公司目前已覆盖超过7000家机构客户，公司深耕金融垂直行业场景的AI变现能力，技术研发行业领先，商业模式相对高效且易拓展。目前公司PS与PE估值均低于同类公司。 3、上半年业绩实现高增，市场增长空间广阔 上半年公司营业收入12.43亿元，同比提升32%，其中净利润同比高增121%。 （1）上半年公司压舱石业务MaaS营收同比提升24%，其中核心客户留存率达98%，核心客户平均贡献收入同比提升11%，我们预计2023~2025年MaaS业务营收增速为21.84%/24.68%/25.57%； （2）上半年BaaS金融行业云业务营收同比提升55%，我们预计2023~2025年BaaS金融行业云营收增速为 41.22%/32.91%/22.18%。 （3）上半年BaaS保险行业云业务营收同比提升14%，我们预计2023~2025年BaaS保险行业云营收增速为 13.93%/10.36%/12.30%。 2 目录 公司介绍 1 竞争格局 2 财务指标与盈利预测 3 生成式AI促成的交易规模 同比增长70%1 科技DNA 研发人员占比~50%云平台稳定性>99.998% 企业健康度满足40%法则 收入增长32% + EBITDA利润率22% 累计服务机构客户数 >7000 技术平台高效商业模式 毛利率>70% 平均人效>RMB170万 98% 数据来源：公司半年报，太平洋研究院整理 核心客户留存率 1.1业务概览 图1：公司业务概览 M MaaS （模型即服务） 助 力按调用量收费机输出模型辅助决策构 数智化转 BaaS 金融行业云 BaaS 保险行业云 按促成交易规模收费 输出端到端最终业务结果 底层技术 BaaS 电商、租赁、招聘… 闭环反馈 场 型LLM/Transformer AutoML/深度学习 隐私计算/联邦学习 ASR/NLP/AIGC/TTS 云计算景 导 向 行业KnowHow用户标签 注：MaaS（ModelasaService)；BaaS（BusinessasaService） 产品标签 来源：公司资料，太平洋研究院整理 1.2技术内核 图2：公司技术内核及应用场景 通用大模型BR-LLM AI应用端 开源模型 信贷垂类模型 财富垂类模型 保险垂类模型 其他垂类模型 公有云平台 截至2023年6月30日，累计取得209项专利和软著 闭源模型 来源：公司资料，太平洋研究院整理 成立XDynamics部门推动AI2.0探索 计算硬件 C-Eval最新榜单中，百融的中文语言模型排名第25 位 1.3发展历程 人工智能机器学习 百融国内大厂 算力与通用算法 通用AI服务商 美国公司 百融 深度学习 领域专属数据与算法 行业KnowHow 通用AI服务商百融 2023+ 生成式AI应用场景拓展至信贷、财富管理、保险、小微 决策式AI 生成式AI 2017年底 2018年6月 生成式AI产品 Version1 2021 生成式AI业务 开始商业化 2022 生成式AI技术大规模应用 、电商、租赁、招聘等 2014 百融公司成立决策式AI起家 决策式AI业务收入超3亿 生成式AI研究立项 图3：公司发展历程 来源：招股说明书，公司资料，太平洋研究院整理 1.4.1业务介绍：MaaS 图4：MaaS业务模式与技术内核 1010 0101 用户 每日高频调用互动 机构 百融MaaS云平台 业务积累 BaaS业务即服务 *金融行业云 *保险行业云 *电商租赁等新场景 （服务机构核心KPI） 隐私计算/联邦学习持续反馈/深度学习 数智化KYC/KYP 意向判断+ 决策支持+ 资质评估+ 标准接口+ 风险监测 系统部署 结合生成式AI LLM/Transformer+ AutoML/深度学习+ 云计算 自建云架构安全可靠，稳定性达99.998% 日常调用量超亿次，可毫秒级反馈 客户粘性强，核心客户留存率高达98%1 客户质量高，核心客户ARPU达243万元2 注：1.2023年上半年数据，2、核心客户定义为报表期间（此为2023年上半年）贡献收入30万以上的机构客户。 来源：公司资料，太平洋研究院整理 案例介绍 以某国有大行为例，其信用卡和汽车金融中心业务均使用百融模型，平均日调用量近百万次；其中多头和信用评估产品覆盖率均超 90%，黑名单命中率2.48%，有力补充该行的客群风险画像；百融为其万亿规模贷款防控风险，避免其百亿资金损失；同时，以其某借款产品为例，上线百融模型后，该产品自动化审批率提升15%，每年可节省人工5-10人。 1.4.2产品展示：MaaS–决策式AI 决策引擎 图5：决策式AI在MaaS业务中的应用 评估模型 1.4.2产品展示：MaaS–决策式AI 图6：决策式AI在MaaS业务中的应用 示例一：普通人群 示例二：可疑人群 IDCellMail黑名单标签 示例三：可疑人 （1个Cell关联多个ID） 示例四：可疑人 （1个ID关联多个Cell） 来源：公司资料，太平洋研究院整理 1.5业务介绍：BaaS-金融行业云 图7：AI全面赋能BaaS金融行业云 增量用户获取 存量用户运营 2023年上半年，为机构客户促成的资产交易规模超200亿元，同比增长超70% 信贷场景机构资产端 银行、消金、证券、资管、互联网科技公司等 财富场景 机构负债端 相比纯人工，“AI+人工”节省成本约80%，“AI”模式节省成本约90% AIChatbot能打人工4倍的电话量 识别客户意图准确度能做到95% 反应速度在500毫秒以内，和真人接近 可进行20轮以上交互对话的能力 每天2000-3000万人次通话的能力 通过AI提升金融行业运营效率 来源：公司资料，太平洋研究院整理 1.5业务介绍：BaaS-金融行业云 百融推荐用户客户存量用户 分层标签 目标化 场景化 风险偏好 意愿度 敏捷运营 人工外呼 智能外呼 短信引擎 报表监控 BI报表 业务监控 业务告警 动态优化 实时分析 动态优化模型 动态调整策略 转化、二次转化… 语料沉淀 机器学习动态优化策略 客群精准分层 运营策略执行 运营效果监控 智能运营平台 技术支撑 AI语音引擎 生成式AI 决策式AI VR 5G TTS AIGC NLP ASR 图8：BaaS金融行业云运营模式与技术支撑 来源：公司资料，太平洋研究院整理 1.6.1业务介绍：BaaS-保险行业云 保费 日月保盒 精准推荐 经纪人 手机APP 查阅客户详情 追踪沟通记录 生成定制分析报告 保险产品 用户 用户洞察 佣金 销售渠道 保险公司 全面客户洞察+精准保险产品推荐 黎明 业务流程资金流向 服务费 2023年上半年，保费规模突破15亿元， 同比增长59% 寿险产品续保率超过90% 经纪人人效远高于行业平均水平 来源：招股说明书，太平洋研究院整理 图9：BaaS保险行业云运营模式 案例介绍 以MaaS业务为基础，在促首登、促申完、促首借、促复借等转化节点为机构 助力，从实际运营效果来看，与客群自然转化相比，授信成功率和件均金额运 营指标增益效果明显，以某客户信贷场景为例，月增授信成功用户70%；以某客户小微场景为例，每月新增放款3-4亿，且不良率很低。 1.6.2产品展示：BaaS-生成式AI多模态 保险场景 信贷场景 财富场景 多轮交互 ESG版 信贷方言 财富方言 英文版 来源：公司资料，太平洋研究院整理 1.7财务模型 MaaS （决策式AI） MaaS 业务收入 主要收入 主要成本费用 数据成本 BaaS 业务收入 平台费用 核心客户平均收入 核心客户数 图10：公司主要业务的财务模型 BaaS （生成式AI） 金融行业云 保险行业云 技术服务费率 交易规模 金融行业云收入 资产交易规模技术服务费率 首年 保费规模 首年 佣金率 保险行业云收入 续期佣金率 续期 保费规模 来源：公司资料，太平洋研究院整理 1.8财务表现 表1：公司近几年财务表现 收入 毛利润 调整后净利润1 百万人民币 百万人民币 百万人民币 2,054 354 858 945 1,137 1,243 1,262 1,623 77% 74% 73% 72%72% 69% 896 244 626 678 838 972 1195 74% 1481 72% 18% 13% 7% 9% 0% 1% (83)(2)13 201820192020202120222022H12023H1 -24% 2017 80 126 141 227 294 14% 2017201820192020202120222022H12023H12017201820192020202120222022H12023H1 研发费用 销售费用 现金、现金等价物及类似金融资产2 百万人民币 百万人民币 百万人民币 3,950 3,978 3,6613,750 39% 21% 17% 18% 16% 18% 17% 16% 176216201252370160202 139 45% 38% 39% 35% 38% 41% 37% 23% 785 83 325 388 440 461 568 576 131 760697 848 2017201820192020202120222022H12023H12017201820192020202120222022H12023H1 2017201820192020202120222022H12023H1 1.9市场空间 单位：RMB亿元 图11：公司主要业务的市场空间 2030年 2022年 可触达市场规模 信贷 金融行业云 财富 保险行业云 保险 166,943 447,493 1,316,046 3,946,898 1,011 462 数据来源：Wind，人民银行，银保监会，太平洋研究院整理 目录 公司介绍 1 竞争格局 2 财务指标与盈利预测 3 2.1客户结构 图12：公司客户结构 覆盖超7,000家机构客户1 核心客户留存率98%2 调研客户整体满意度达97%1 全部国有银行及股份制银行 绝大部分区域性银行、消费金融公司、保险公司等 各类型垂直领域公司 汽车、出行、物流、票务、外卖、互联网、音乐、能源、建筑等 … ……… 注：1、2023年上半年数据；2、核心客户定义为公司报表期间（2023年上半年）贡献收入30万以上的机构客户。 来源：公司资料，太平洋研究院整理 2.2高效且易拓展的商业模式 图13：轻模式——API链接云服务模式 图14：全链路的一站式高效技术服务 年化平均人效超170万 VS行业约50万 集团员工总数1,364人研发人员占比约50% 身份核验 毛利率72%净利润率17%平均账期~2个月 小微金融 1,800+万元 财富管理小微金融 借贷意向 风险模型 营销意向评估 黑名单 策略引擎 反欺诈 ~60万元 初步接入 决策支持 联合建模 决策支持 智能运营 联合建模决策支持 智能运营 联合建模决策支持 智能运营 联合建模决策支持 注：以上