国瓷材料是国内高端功能陶瓷材料领域的领军企业，业务涵盖电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷及数码打印等板块。公司发展历程可分为三个阶段：起步与上市阶段（2005-2012）、并购扩张阶段（2013-2017）和专注创新与高质量发展阶段（2018年至今）。公司股权分布分散，实际控制人张曦持股15.34%。管理层经验丰富，具备跨领域管理能力。
齿科修复业务：受中国稀土出口政策收紧影响，海外氧化钇供给受限，价格大幅上涨，形成与国内36倍以上的价差。国瓷材料凭借稳定的氧化钇供应，产品跟涨释放盈利弹性，并抢占海外市场份额。全球氧化锆市场由东曹、圣戈班等日企主导，国瓷材料在全球市场份额仍有显著提升空间。
电子材料业务：MLCC需求稳步提升，预计2029年全球市场规模达1326.22亿元。全球MLCC陶瓷粉体供给高度集中，日企占据65%市场份额，国瓷材料市占率仅10%。在地缘政治与政策驱动下，国产替代加速，公司聚焦高端MLCC陶瓷粉体，承接需求转移，有望实现份额与盈利双重提升。
固态电池业务：固态电池作为下一代核心技术路线，性能迭代价值凸显，全球出货量预计由2026年34GWh增至2030年614GWh。国瓷材料固态电解质布局前瞻，规划总产能130吨/年，覆盖氧化物与硫化物双路线。
多元业务协同：精密陶瓷板块2024年营收3.51亿元，同比+41.53%，覆盖医疗、新能源、AI算力等多元场景。其他材料板块2024年营收9.71亿元，同比有所下滑，但仍提供稳定现金流支撑。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为6.98/12.23/14.08亿元，同比+15.36%/+75.21%/+15.13%。考虑到公司受益于稀土出口管制、国产替代和汽车尾气排放标准升级，给予2026年40倍PE，对应目标价46.8元，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。
风险提示：产品提价不及预期风险、海外市场拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、计算假设不及预期风险。
