季报点评：多元平台、地区共驱成长，盈利小幅承压

公司发布的2024年一季度财报显示，期内实现收入18.42亿元，同比增长45.3%，归母净利润为1.01亿元，同比增长15.1%，扣非归母净利润为0.96亿元，同比增长13.6%。在消费降级背景下，公司通过区域和平台的扩张实现了营收的快速增长，虽然利润增长速度有所放缓，主要受到海运费、汇兑等因素的影响，以及出于谨慎原则计提的约0.1亿元存货减值。

公司继续维持季度高增长态势，得益于亚马逊平台的初步品牌优势，以及新兴平台如OTTO、TikTok、Shein的持续贡献。特别是在北美市场，公司加大了投入并优化运营模式，预计一季度北美市场的占比将有所提升。此外，通过加速供应链全球化及数字化，公司的供应链管理能力得到提升，预计盈利能力将逐步增强。

一季度，公司的毛利率为36.0%，同比下降0.8个百分点，归母净利率为5.5%，同比下降1.4个百分点。尽管海运费提升和均价下滑影响了毛利率，但公司通过优化供应链管理对冲了部分影响。期间费用率为30.4%，同比上升1.9个百分点，其中销售、研发、管理和财务费用率分别变化为24.4%、0.9%、3.7%和1.4%，同比变化分别为+1.6、-0.3、-0.01和+0.6个百分点。

现金流表现良好，净经营现金流达到4.38亿元，同比增长1.80亿元。营运能力稳定，截至一季度末，应收账款、应付账款和存货的周转天数分别为8.63天、32.76天和76.11天，分别同比减少0.68天、增加7.30天和增加3.80天。

基于上述业绩表现，预计2024-2026年的归母净利润分别为4.9亿、6.1亿和7.4亿元，对应的市盈率分别为21.3X、17.0X和14.2X，维持“买入”评级。然而，公司面临政策风险、跨境电商竞争加剧和国际贸易摩擦的风险，需密切关注这些潜在风险。