思摩尔国际（06969.HK）2024年上半年业绩点评
一、总体业绩
- 2024年上半年（H1）：
- 实现总收入50.37亿元，同比下降1.7%。
- 全面收益总额为7.25亿元，同比下降1.3%。
- 第二季度（Q2）收入约28亿元，同比增长约9%。
- 第二季度全面收益总额为4.15亿元，同比下降约3%。
二、主要业务板块分析
1. 自主品牌APV
- 收入：11.16亿元，同比增长71.9%。
- 地区分布：
- 欧洲及其他地区：9.29亿元，同比增长88.0%。
- 美国：1.87亿元，同比增长20.6%。
- 亮点：成功推出爆款产品XRO 4，成为开放式产品市场的头部品牌。
2. 代工业务
- 收入：39.22亿元，同比下降12.3%。
- 地区分布：
- 美国：18.58亿元，同比下降9.8%。
- 换弹式产品受益于一次性监管趋严，呈现逐季改善趋势（Q2环比+6.1%，同比+6.5%）。
- 核心客户VUSE和Njoy的产品通过PMTA审批，合规市场地位稳固。
- 中国内地：0.88亿元，同比增长41.4%。
- 欧洲及其他：19.76亿元，同比下降16.0%。
- 一次性产品收入下降18.9%，受欧洲监管加强影响。
- Q2换弹和开放式产品收入环比大幅增长（Q2环比+93.2%，同比+22.5%）。
三、多元产品战略
- 技术创新：公司聚焦底层研发，掌握多项烟具技术路径，拥有差异化产品组合。
- 新产品开发：推出美容品牌Moyal岚至及雾化美容解决方案。
- 医疗及美容应用：开发针对哮喘和慢阻肺的药物传送装置，产品研发路径与欧美监管机构达成一致。
四、财务表现
- 毛利率：2024年上半年为38.0%，同比增长1.8个百分点。
- 费用情况：销售费用率为7.4%，管理费用率为6.7%，研发费用率为15.1%。
- 现金流：净经营现金流为6.03亿元，同比增长6.7%。
五、盈利预测与评级
- 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为15.9、19.1、22.1亿元。
- 评级：维持“买入”评级，对应PE分别为30.3X、25.2X、21.7X。
- 风险提示：全球合规趋严，新型烟草渗透率提升不及预期，市场竞争加剧。
综上所述，思摩尔国际在自主品牌的推动下表现出强劲的增长势头，代工业务也显示出积极的复苏迹象。公司在多元产品的开发和技术创新方面持续发力，有望在未来继续保持增长态势。
