铜周报：关注库存变化及宏观风险带来的波动

行情回顾与市场动态

沪铜主力合约上周震荡收涨，周五报96250元/吨，周涨幅0.33%。成交量清明假期前萎缩，持仓量连续回升。LME三个月期铜同步上涨1.26%至12348.50美元/吨。

供需分析

• 矿端供应：持续紧张，TC降至-77.97美元/干吨历史低位。Kennecott铜矿停产，米拉多铜矿二期延迟投产。
• 需求端：传统“金三银四”消费旺季，国家电网Q2第二批电缆订单量达20万吨（创2020年以来单批次最大），但下游采购仍偏谨慎，呈现“旺季不旺”。
• 库存变化：国内上期所铜库存连续三周下降，截至4月3日减少至301088吨（降幅16.16%）；4月2日电解铜现货库存降至38.91万吨（较3月30日下降2.36万吨）。LME铜库存年初至今累计增加56%至36.4万吨。

宏观风险

• 美国经济数据：3月非农就业人口大增17.8万人，失业率降至4.3%，强化美联储高利率预期，美元走强。
• 地缘政治：中东局势紧张，特朗普称伊朗需在4月7日前同意挺火协议，但伊朗暂未同意。
• 关税政策：美国宣布对进口钢、铝、铜及相关衍生产品加征关税，税基扩大，扰动需求预期。

核心观点与结论

• 短期价格支撑：矿端供应紧张和国内去库节奏加速。
• 持续压制因素：中东局势不确定性、美国就业数据推迟降息预期、美元强势及关税政策调整。
• 市场转向：从单纯宏观情绪转向验证基本面旺季成色。
• 短期预测：铜价维持震荡格局。
• 后续关注：中东局势进展、国内库存去化持续性、下游需求兑现强度。