铜周报：关注库存变化及宏观风险带来的波动

关注库存变化及宏观风险带来的波动 行情回顾：沪铜主力合约上周呈现震荡偏弱走势。铜价在10万元/吨关口附近反复拉锯。 研究员 姓名：张珩从 业 资 格 号 ：F3084967投 资 咨 询 号 ：Z0018883 供需方面，中东地缘冲突持续扰动市，航运风险高企，推高原油价格及全球通胀预期，并通过能源成本间接影响有色金属冶炼成本。同时，海运风险溢价上升，市场对精铜及铜精矿的跨境流动性存在一定担忧。铜精矿现货加工费（TC）持续低位运行，且较上一期继续减少。下游消费明显回暖。随着企业全面复工复产，叠加铜价回调，下游备货积极性有所上升，现货升水走高。显示逢低采购需求对价格形成支撑。线缆企业开工率本周环比回升，市场对“金三银四”传统旺季的消费复苏抱有期待。库存方面，截至3月12日（周四），SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降0.57%，结束连续三周累库态势。但总库存仍同比去年同期增加21.84万吨。 宏观方面，中东局势仍是核心变量。3月12日以色列空袭伊朗驻叙利亚大使馆，加剧紧张局势。尽管美国总统特朗普表示冲突“即将结束”，但伊朗方面强硬回应，加剧全球通胀担忧，并延迟了美联储的降息预期。美国1月核心PCE物价指数同比上涨3.1%，环比上涨0.4%，通胀压力依然顽固。美元指数走强，对铜价形成宏观压制。市场关注国内重要会议（两会）后稳增长政策的落地情况，以及对新质生产力（如AI基础设施、新型电力系统）的进一步支持，这为中长期铜需求提供了乐观预期。 总的来看地缘冲突带来的风险溢价与矿端极度紧缺构成了铜价下方的坚 实支撑。然而，美国顽固的通胀数据推迟了宽松货币政策时点，强势美元对价格形成压制，同时国内虽库存迎来拐点，但绝对水平仍处高位，需求复苏的强度仍需验证。短期内，铜价预计将继续在宏观情绪与基本面之间寻找平衡，维持高位震荡格局，波动可能加剧。后续需重点关注中东局势演变、美联储3月议息会议指引以及国内库存去化的持续性。 免责声明 本报告版权归财达期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为财达期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于财达期货有限公司及其研究员认为可信的公开资料，但并不保证这些信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。本公司将随时补充和更正有关信息，但是不保证及时发布。本公司不承担任何投资者因使用本报告产生的任何责任。 财达期货有限公司对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 期货投资咨询业务资格：津证监许可［2018］3号总部地址：天津市和平区君隆广场C座9层全国客户服务电话：4008-171-181官方网站：http://www.caidaqh.com