铜周报：关注库存变化及宏观风险带来的波动

核心观点与关键数据

• 行情回顾：沪铜主力合约上周震荡偏弱，在10万元/吨关口附近反复拉锯。
• 供需分析：
  • 供应端：中东地缘冲突持续，航运风险高企推高原油价格及通胀预期，间接影响冶炼成本；海运风险溢价上升，市场对精铜及铜精矿跨境流动性存担忧；铜精矿现货加工费（TC）持续低位运行且减少。
  • 需求端：下游消费明显回暖，企业复工复产叠加铜价回调，备货积极性上升，现货升水走高；线缆企业开工率环比回升，市场期待“金三银四”消费复苏。
• 库存：截至3月12日，SMM全国主流地区铜库存环比下降0.57%，结束三周累库，但同比去年仍增加21.84万吨。
• 宏观环境：
  • 地缘政治：中东局势紧张（以色列空袭伊朗驻叙利亚大使馆），加剧通胀担忧，延迟美联储降息预期。
  • 通胀数据：美国1月核心PCE物价指数同比上涨3.1%，环比上涨0.4%，通胀压力顽固。
  • 美元走势：美元指数走强，对铜价形成宏观压制。
  • 政策预期：关注国内两会后稳增长政策及对AI基础设施、新型电力系统等新质生产力的支持。

研究结论

• 支撑因素：地缘冲突风险溢价与矿端极度紧缺构成铜价下方支撑。
• 压制因素：美国顽固通胀推迟宽松货币政策，强势美元压制价格；国内库存绝对水平仍高，需求复苏强度待验证。
• 短期展望：铜价预计高位震荡，波动加剧，需关注中东局势、美联储3月议息会议及国内库存去化持续性。