铜周报：关注库存变化及宏观风险带来的波动

行情回顾与供需分析

上周沪铜主力合约呈现冲高回落和震荡下行走势，周初受宏观情绪支撑维持在10万元/吨上方，但随后因海外金融市场波动加大及库存累积出现回调，上周五在10万元/吨附近震荡，较前一周小幅回落。节后基本面仍处于需求逐步恢复、库存短期累积阶段，对铜价形成压制但整体供需偏紧格局。矿端供应持续紧张，Escondida劳资谈判可能影响约3%全球铜供应；国内3月电解铜预计产量117.38万吨，环比增加6.72%。需求方面，下游企业复工复产推进，电解铜制杆开工率回升至约62%，显示电网、家电及新能源订单恢复，但高铜价导致部分终端采购谨慎。截至3月初，SMM全国铜库存约57.7万吨，周环比增加；SHFE仓单库存攀升至315488吨。

宏观环境分析

中东局势不明朗推高美元指数，能源及航运不确定性提供风险溢价。美国2月非农就业数据减少9.2万人，经济衰退担忧升温。国内两会提出全年经济增长目标4.5%-5%，加大对新能源、电网建设等领域的投资支持，市场认为长期支撑铜需求。

研究结论

短期市场更注重现实，高库存压力、需求复苏偏缓及强美元使铜价进入震荡寻底阶段，关注库存变化及宏观风险波动。但“金三银四”消费旺季逐步展开，下游开工率持续回升，叠加矿端供应偏紧的中长期逻辑未变，预计铜价整体维持高位震荡格局。