铜锌周报：宏观加剧有色波动，国内关注库存情况

专业研究·创造价值 2023年2月6日铜锌周报 有色金属 宝城期货研究所 投资咨询团队 宏观加剧有色波动，国内关注库存情况 核心观点 铜：宏观扰动加剧，预期铜价继续调整 短期海外宏观持续扰动下，铜价开始进行调整。产业上节后主要关注下游复工情况以及库存情况，节后库存季节性累库或超预期，进而对铜价造成压力。短期美元指数反弹压制铜价，中长期铜价仍由宏观推动上行。操作上建议观望或67000-68000区间逢低做多。 锌：预计月差持续下行 短期海外宏观对有色偏空，国内炼厂高利润使锌锭供应保持高位，锌价承压下行。锌价当前处于外强内弱，沪伦比值下行将使远期锌矿供应预期下降；季节性累库下沪锌库存仓单也随之回补；此外国内宏观强预期弱现实。我们认为上述三大因素将驱动锌月差持续下行。操作上建议关注月间反套。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铜锌|周报 1/17请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 正文目录 铜市场概述5 锌市场概述5 1宏观因素6 2铜7 2.1市场回顾7 2.2铜精矿供应边际趋紧8 2.3电解铜供应高位持稳9 2.4电解铜季节性累库10 2.5铜材产量持稳10 3锌11 3.1行情回顾11 3.2进口矿供应维持高位12 3.3精炼锌产量预计下滑13 3.4锌锭季节性累库14 3.5中游开工季节性下滑14 4结论16 图表目录 图1铜周度数据一览5 图2锌周度数据一览5 图3美债走势6 图4美元走势6 图5欧美制造业PMI6 图6欧美CPI6 图7铜期价走势7 图8铜沪伦比值7 图9伦铜升贴水7 图101#电解铜升贴水:上海有色7 图111#电解铜基差7 图12铜月差7 图13ICSG铜精矿全球产量8 图14铜精矿TC8 图15铜砂矿及精矿进口8 图16铜砂矿及精矿进口累计8 图17精炼铜供需平衡9 图18电解铜产量9 图19电解铜净进口9 图20电解铜社库10 图21电解铜全球显性库存10 图22铜材产量10 图23锌价走势11 图24锌沪伦比值11 图25伦锌升贴水11 图26沪锌升贴水11 图27沪锌基差11 图28沪锌月差11 图29全球锌矿产量12 图30锌矿TC12 图31锌矿砂及其精矿进口12 图32锌矿砂及其精矿进口累计12 图33精炼锌供需平衡13 图34国内精炼锌产量13 图35国内精炼锌净进口13 图36全球精炼锌显性库存14 图37国内锌锭社库14 图382021年锌加工消费结构14 图39Mysteel镀锌厂开工率14 图40Mysteel镀锌厂产量14 图41镀锌板厂库15 图42镀锌板社库15 铜市场概述 2月3日1月30日周涨跌 1#电解铜现货（元/吨） 68360 69780 -2.03% 沪铜主力（元/吨） 68890 69330 -0.63% 伦铜3M电子盘（美元/吨） 8925.5 9196.5 -2.95% 沪铜基差（元/吨） -530 450 -980 铜精矿港口库存（万吨） 110.1 107.5 2.6 Mysteel标准干净铜精矿TC（美元/干吨） 80 82.1 -2.1 SMM铜杆周度开工率 42.15% 25.57% 16.58% Mysteel铜板周产量（万吨） 1.34 0.75 0.59 Mysteel铜棒周产量（万吨） 0.28 0.51 -0.23 Mysteel废铜周成交量（万吨） 1.51 - - Mysteel电解铜社库（万吨） 28.51 26.75 1.76 库存上期所库存（万吨） 22.65 14.00 8.65 LME库存（万吨） 7.00 7.61 -0.61 COMEX库存（万吨） 2.66 2.95 -0.29 图1铜周度数据一览 价格矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 锌市场概述 2月3日 1月30日 周涨跌 0#锌锭（元/吨） 24040 24130 -0.37% 沪锌主力（元/吨） 24105 24175 -0.29% 伦锌主力（美元/吨） 3215 3439.5 -6.53% 沪锌基差（元/吨） -65 -45 -20 锌精矿港口库存（万吨） 36.9 29.7 7.2 Mysteel锌精矿TC北方（元/金属吨） 5900 5900 0 Mysteel锌精矿TC南方（元/金属吨） 6100 6100 0 锌精矿TC进口（美元/干吨） 270 270 0 镀锌厂产量（万吨） 76.3 - - 钢厂库存（万吨） 60.86 58.45 2.41 社会库存（万吨） 115.67 109.75 5.92 总库存(万吨） 176.53 168.2 8.33 Mysteel社会库存（万吨） 16.5 14.64 1.86 库存上期所库存（万吨） 9.10 4.42 4.67 LME库存（万吨） 1.64 1.74 -0.11 图2锌周度数据一览 价格 矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1宏观因素 上周海外宏观数据集中公布。美国制造业PMI超预期下滑而欧元区制造业PMI持续回升导致美元指数承压，对有色短多长空；美联储加息25BP落地，会后鲍威尔讲话偏鸽，市场风险偏好回暖，美元下行，利好有色；美国非农就业超预期改善，美元指数大幅反弹，对有色短空长多。 图3美债走势 2年期美债收益率10年期美债收益率 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图4美元走势 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图5欧美制造业PMI图6欧美CPI 美国:Markit:制造业PMI(初值)欧元区:制造业PMI(初值)美国:CPI:当月同比欧元区CPI当月同比 65.0012.00 60.00 10.00 55.00 50.00 45.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 40.000.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2铜 2.1市场回顾 图7铜期价走势图8铜沪伦比值 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 沪铜伦铜 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 沪伦比值沪伦比值（剔除汇率） 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 6.501.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图9伦铜升贴水 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 20.00 7,500 0.00 7,000 -20.00 6,500 -40.00 6,000 -60.00 8,000 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 图101#电解铜升贴水:上海有色 1,000 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图111#电解铜基差图12铜月差 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色月差沪铜主力 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 50,000 2022-09-192022-10-192022-11-192022-12-192023-01-19 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 -500 2.2铜精矿供应边际趋紧 2021年全球铜矿产量为2100万金属吨，我国产量为180万金属吨，占比 8.57%。2021年我国铜矿需求766万金属吨，铜矿自给率的23.5%。主要进口国为智利、秘鲁，进口量占比超60%。 图13ICSG铜精矿全球产量 20222021202020192018 200.00 190.00 180.00 170.00 160.00 图14铜精矿TC 95.00美元 90.00美元 85.00美元 80.00美元 75.00美元 70.00美元 65.00美元 150.00 140.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60.00美元 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图15铜砂矿及精矿进口图16铜砂矿及精矿进口累计 20222021202020192018铜矿砂及精矿累计进口累计同比 260万吨 240万吨 220万吨 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 3,000万吨 2,500万吨 2,000万吨 1,500万吨 1,000万吨 500万吨 0万吨 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 100万吨 123456789101112 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.3电解铜供应高位持稳 根据SMM报道，12月SMM中国电解铜产量为87万吨，环比下降3.3%，同比持平；且较预期的88.79万吨低1.79万吨。1-12月累计产量为1028.21 万吨，同比增加3.07%，增量为30.62万吨。预计1月国内电解铜产量为89.5 万吨，环比上升2.5万吨上升2.87%，同比上升9.7%。 图17精炼铜供需平衡 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 国内精铜产量 85.70 84.00 85.65 90.90 90.12 90.23 87.00 89.50 净进口 34.56 26.61 30.59 33.67 23.96 34.87 33.76 31.50 清关量 38.06 30.31 37.89 41.67 24.56 34.97 30.81 31.50 总供给 123.76 114.31 123.54 132.57 114.68 125.20 117.81 121.00 社库变化 4.31 -4.12 -0.35 -1.21 2.87 0.31 -1.31 17.37 表观需求 119.45 118.43 123.89 133.78 111.81 124.89 119.12 103.63 数据来源：SMM、iFinD、宝城期货金融研究所 图18电解铜产量图19电解铜净进口 95万吨 90万吨 85万