基本金属铅锌周报：加工费下行托举锌价，社库累积压制铅价

锌行业分析

• 供应：1月全球精矿产量101万吨，港口库存24万吨；国内3月产量57.78万吨。
• 需求：镀锌管、氧化锌开工上行，镀锌管&结构件、镀锌板、氧化锌、压铸锌周频数据均显示增长趋势；2月镀锌板出口量超116万吨。
• 库存：全球库存36.94万吨，LME库存11.2万吨。
• 估值：国内TC 1350元/吨，进口TC-19.25美元/吨；现货走弱，1-3月差65元Con，LME贴水22.48美元。
• 持仓：沪锌投机度降低，LME投资基金净多3.5万手。
• 风险：国内挤仓风险度偏低，LME注销仓单占比提高，风险度较低。
• 下周观点：锌矿紧加工费下行，高库存压制消费偏弱。

铅行业分析

• 供应：中国铅矿3月产量约12.2万吨，废料供应进一步趋松，再生铅开工有上升趋势，原生铅呈下降趋势。
• 需求：蓄电池相关周频数据增长，但汽车销量同比走弱，铅蓄电池价格维持。
• 库存：国内五地库存5.55万吨，LME库存27.8万吨。
• 估值：再生铅亏损，精废价差为75；铅锭现货进口窗口微弱开启，0-3月价差45元/吨Con，现货贴水扩大。
• 持仓：国内投机度增加，海外投资基金净少2万手。
• 风险：期货库存跌势减弱，目前4.9万吨；LME铅仓单集中度开始上升。
• 下周观点：铅消费转弱进口铅流入，交割临近库存承压。

研究员简介

郑浩霆：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，香港理工大学硕士，专注铅、锌产业链研究及价格影响因素，拥有丰富的实地考察经验和与产业链上下游企业的交流经验。

重要声明

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