2026年4月7日 纯债及混合资产策略基金2025年报分析总结
1. 资产配置——基金组合久期变化
- 短期纯债型基金平均组合久期为0.96年，中长期纯债型基金平均组合久期为2.41年，较2025半年末均有所下降，其中中长债基金久期下降更为明显。
- 混合资产策略基金各类别平均组合久期均较2025半年末有所下降。平均组合久期较长的是偏债混合型基金（2.70年）和灵活配置-偏债型基金（2.57年）；平均组合久期最短的是可转换债券型基金（0.69年）。
2. 收益贡献拆分
- 2025年，中长期纯债型基金的平均债券票息贡献为2.59%，平均债券资本利得贡献为-1.41%；短期纯债型基金的平均债券票息贡献为2.89%，平均债券资本利得贡献为-1.05%。
- 混合资产策略基金中仅可转债基金和转债风格型基金的债券资本利得为正贡献，其中可转债基金的平均债券资本利得贡献最高，为15.78%；各类型基金股票投资贡献均为正值，其中偏债混合型基金的平均股票投资贡献最高，为4.97%。
3. 持有人结构
- 纯债基金机构持有份额仍占绝对主导地位，占比有所上升；短期纯债型基金机构和个人持有份额占比相对均衡，机构占比有所上升。
- 混合资产策略基金机构占比仍相对个人偏高，其中偏债混合型基金机构持有份额占比仍然较低（16.06%）；二级债基、转债风格型基金的机构持有份额较2025半年末显著上升，一级债基、偏债混合型基金的机构持有份额则有所下降。
- 从2025年末披露的持有人数据来看，个人投资者和机构投资者持有的规模头部的纯债及混合资产策略基金份额较2025年中和2024年末均有所上升。
- 机构持有份额排名前五的基金中，短期纯债基金机构持有份额较2025半年末明显上升，中长期纯债基金整体以持平为主；混合资产策略基金中二级债基和转债风格型基金机构持有份额显著上升。
- 机构增持份额较多的基金包括短期纯债型基金“华银鼎盛中短债A”和“东财瑞利A”，以及混合资产策略基金“建信睿丰纯债定开”和“永赢稳健增强A”。
- 从FOF持仓市值来看，相较于2025半年末，纯债基金和混合资产策略基金持仓市值均有上升。FOF增持的纯债基金大多为稳健底仓类产品，混合资产策略基金以中波具有风险收益比的产品为主。
- 最受FOF欢迎的纯债基金为“广发纯债”，最受FOF欢迎的混合资产策略基金为“景顺长城景颐双利”。
4. 持仓特征
- 2025下半年，所有混合资产策略基金的平均股票换手率为2.97，较2025上半年和2024下半年均有所上升。股票换手率较低的基金对应区间内回报相对较低，但整体并非线性相关关系。
- 混合资产策略基金重点配置于大盘股，800亿以上市值股票占比最高，为54.48%。相较于2025半年末，大盘股和中盘股持有比例明显上升，小盘股持有比例明显下降。
- 从板块上看，金融、消费板块持仓占比下降，科技、制造、周期板块持仓占比上升。从行业上看，银行、交通运输、医药生物、食品饮料、房地产等行业持仓占比下降，有色金属、电子、电力设备、非银金融、基础化工等行业持仓占比上升。
风险提示
- 政策不确定性；基本面超预期利空债市；海外政策与经济走势不确定性；黑天鹅事件冲击风险偏好等。
