2025年年报业绩点评新签订单增长强劲，看好26年主业改善

2025年，昭衍新药实现营业收入16.58亿元，同比下降17.87%，但归母净利润2.98亿元，同比增长302.08%，主要得益于生物资产公允价值变动贡献净收益4.76亿元。公司全年新签订单26.0亿元，同比增长41.3%，其中Q4新签订单9.6亿元，订单端延续较强增长动能，抗体、小核酸、ADC及肽类药物等领域项目签约量同比大幅增长，非人灵长类生殖毒性及致癌试验等项目保持稳定上升。

公司毛利率为20.71%，同比下降7.72%。分业务来看，药物非临床研究服务收入15.77亿元，同比下降17.75%，毛利率21.01%；临床服务及其他收入0.73亿元，同比下降27.12%，毛利率22.16%；实验模型供应收入0.08亿元，同比增长754.45%，但产能利用率不足，毛利率为-54.07%。分地区看，境内收入12.04亿元，同比下降23.75%，境外收入4.53亿元，同比增长3.27%。

公司持续推进平台能力与产能建设，质量体系不断完善，新增CMA认证，并构建了基因治疗及核酸药物等模态的药物评价能力。苏州等新建设施逐步投用，进一步提升服务能力与业务承接空间。

实验室主业利润短期承压，但新签订单持续改善。风险提示包括创新药投融资不及预期和行业竞争加剧。

财务预测显示，公司未来发展潜力较大，可比公司估值采用PB法，考虑猴子公允资产及公允价值变化。