2024年半年报点评：2024Q2业绩环比改善，新签订单增长较好

泰格医药2024年半年度报告显示，公司整体业绩环比改善，新签订单增长较好。2024H1，公司实现营业收入33.58亿元，同比-9.50%；扣非归母净利润6.40亿元，同比-19.30%。单看2024Q2，公司实现营业收入16.98亿元，同比-10.92%，环比+2.28%；扣非归母净利润3.37亿元，同比-18.19%，环比+11.29%。

业务板块表现：

• 临床试验技术服务板块收入16.37亿元，同比-22.17%，主要受特定疫苗项目收入减少和行业竞争加剧影响，毛利率略微下降1.38pcts至38.36%。
• 临床试验相关服务及实验室服务板块收入16.59亿元，同比+5.84%，现场管理业务增长较快，毛利率略微提升0.19pcts至39.88%。

海外业务增长：

• 境外收入14.74亿元，同比-8.58%，剔除特定项目后实现增长。
• 海外临床运营业务持续增长，北美市场收入及新签订单快速增长。
• 海外员工数量达1722人，较年初+5.51%，美洲地区人数同比+10.45%，欧洲、中东和非洲人数同比+23.68%。
• 境外进行单一区域临床试验项目达208个，多区域临床试验（MRCT）项目达55个。
• 完成对日本CRO公司Medical Edge Co., Ltd.的收购，增强亚太地区数据管理、统计分析和临床数据信息系统服务布局。

国内业务及新签订单：

• 2024H1新签订单数量和金额同比均实现较好增长，受益于跨国药企在国内的需求和中国药企、生物科技公司及其合作伙伴在海外的临床需求增加。
• 国内药企、器械公司和初创型生物科技公司在国内的订单需求企稳，金额同比有所增长。
• 预计2024年国内创新药研发需求回暖，公司新签订单有望保持良好增长趋势。

盈利预测与投资建议：

• 预计2024-2026年公司实现归母净利润12.48/20.35/25.42亿元，EPS分别为1.44/2.35/2.94元，当前股价对应的PE分别为35.26/21.62/17.31倍。
• 公司业务拆分为投资业务与临床CRO主营业务进行估值，投资业务估值为140.15亿元，临床CRO业务估值为284.60-355.75亿元。
• 综合来看，公司2024年合理市值为424.75-495.90亿元，对应的目标价格为49.10-57.33元/股，维持“买入”评级。

风险提示：

• 行业政策风险，汇率变动风险，行业竞争加剧风险，订单增长不及预期风险，人才流失风险等。