核心观点与关键数据
- 存款利率调整：2026年二季度多家银行启动人民币存款挂牌利率调整，短期存款产品成为调整核心，如吉林银行、厦门银行等区域性银行下调活期、三个月、半年等短期品种利率。
- 调整背景：年初为冲刺“开门红”，银行普遍抑制存款利率下行，但随着“开门红”结束，存款利率回归常态化管理。
- 资金面宽松：银行间市场资金面持续宽松，DR001加权平均利率下行超3bp至1.23%，DR007下行超7bp，匿名点击系统隔夜报价降至1.22%，长期资金方面一年期同业存单二级成交一度降至1.47%。
- 政策利率与LPR：LPR连续10个月不变，3月20日1年期3.0%、5年期以上3.5%，释放政策稳定信号；资金利率维持在低位，央行通过逆回购等工具调节流动性。
- 政策环境：2026年政府工作报告明确实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，财政端赤字率拟按4%左右安排，货币端灵活运用降准降息工具保持流动性充裕。
- 社会融资规模：2月社会融资规模增量达23792亿元，同比增长6.54%，1-2月累计社融增量96000亿元，同比增长3.36%；社融存量总额451.4万亿元，同比增长8.2%。
- 信贷数据：2月新增人民币贷款9000亿元，同比少增1100亿元，住户贷款首次转为负值，短期贷款大幅减少，反映居民信贷疲弱和消费、经营性贷款减少。
- 货币供应：2月末M2余额349.22万亿元，同比增长9%；M1余额115.93万亿元，同比增长5.9%，“M2—M1”增速“剪刀差”收窄至3.1个百分点，反映资金活化程度提升。
研究结论
- 债券市场：在流动性宽松和政策支持下，债券市场有望继续吸引资金流入，预计二季度债券市场将保持平稳运行，各类债券品种有望获得资金持续加持，市场活跃度维持在较高水平。
- 资金利率：隔夜资金利率中枢或将持续维持在政策利率下方，R-DR利差有望维持低位，降低债券市场融资成本，提升债券资产吸引力。
- 政策工具：央行将持续通过逆回购、MLF等工具精准对冲流动性扰动，结构性工具持续发力，无“大水漫灌”迹象。
- 市场展望：在美伊冲突前景不明、全球经济复苏乏力的背景下，债券作为低风险资产，其避险属性和收益稳定性进一步凸显，成为各类资金的重要配置方向。
