核心结论
近半月高频变化主要有三点：
- 地产“小阳春”成色不低：3月新房、二手房销售面积同比降幅分别收窄至5.0%和4.4%，较去年12月明显改善；全国百城二手住宅价格跌幅继续收窄，上海二手房价由跌转涨。尽管今年“小阳春”幅度不及2025年，但考虑到此前市场持续半年加速下行，近期地产市场回暖的积极信号值得重视。
- 美以伊冲突影响持续：油价持续高位运行，3月以来布伦特原油期货价格累计上涨50.4%；美元继续走强，德债、日债收益率延续上行、创年内新高，美债收益率小幅回落。
- 银行间市场流动性超预期宽松：资金利率快速下行至政策利率下方，DR007、R007分别下行2.7bp、2.0bp至1.337%、1.393%。
结合1-2月经济数据、3月PMI以及高频表现，预计一季度“开门红”可期，一季度GDP增速有望至少4.8%-5%（2025年Q4为4.5%）。
供给
- 上游：高炉开工率、焦化开工率及水泥发运率回升，沥青开工率回落。
- 中下游：汽车半钢胎开工率与上期持平，涤纶长丝开工率回落。
需求
- 生产复工：沿海8省发电耗煤环比回升，强于季节规律；百城土地成交面积绝对值为近年同期最低；钢材表需均值环比升7.2%，基本符合季节规律。
- 线下消费：近半月新房、二手房销售均强于去年同期；3月乘用车销售环比回升，同比降幅收窄。
价格
- 上游资源品：受美以伊冲突影响，原油价格大幅上行，煤炭价格上涨，LME铜价回落。
- 中游工业品：螺纹钢、水泥价格均小幅上涨。
- 下游消费品：猪肉、蔬菜价格均下跌。
库存
- 能源：沿海8省电厂存煤均值环比下降，全美原油及石油产品库存环比增加。
- 金属：钢材库存环比降3.9%，电解铝库存环比增5%。
- 建材：沥青库存环比增0.7%，水泥库容比均值环比上升。
交通物流
- 人员流动：商业航班执飞数量环比下降，地铁出行人数环比上升。
- 出口运价：BDI指数、CCFI指数均上涨。
流动性跟踪
- 货币市场流动性：央行通过OMO实现货币净投放617亿元；跨季后资金面超预期宽松，DR007、R007和Shibor（1周）中枢环比分别下行2.7bp、2.0bp、2.1bp至1.337%、1.393%、1.338%。
- 债券市场流动性：利率债合计发行12476.4亿元，环比上期少发；国债利率走势分化，长端利率上行，短端利率下行。
- 汇率&海外市场：美元指数中枢环比上行，人民币走势偏震荡；美债收益率有所下行，中美利差倒挂幅度收窄。
风险提示
政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。
