高频半月观：地产“银十”成色如何？

宏观定期 高频半月观—地产“银十”成色如何？ 二手房销售延续高位运行，新房销售、房企拿地环比同样强于季节性，水泥、钢材等需求边 证券研究报告|宏观经济研究 2023年11月05日 作者 际改善，后续经济、政策会怎么走？按照最新框架，本文基于“供给、需求、价格、库存、 交通物流、流动性”6大维度进行跟踪。本期为近半月（2023.10.23-2023.11.5）高频跟踪。核心结论：基于“6大维度”高频数据，近半月最大变化仍是地产端：重点城市二手房销售延续高位运行、“银十”特征明显，但新房销售和拿地情况仍欠佳（均是环比略强于季节性、同比降幅继续收窄、绝对值仍低）、“银十”特征并不明显。此外，近半月钢材、水泥等需求边际有一定改善。综合近期高频有喜有忧、10月PMI超预期回落等数据，继续提示：当 前正逐步走出“经济底”，但修复过程可能有波折、斜率不宜高估；年内仍会有政策，包括一线松地产、化债、城中村改造、降准降息、活跃资本市场等，短期紧盯：可能的中美元首会晤（11月APEC峰会）、政治局会议&中央经济工作会议（12月）等。 热点跟踪：地产“银十”成色如何？ >二手房销售“银十”较明显：重点城市二手房成交面积续创有数据以来同期新高、甚至略高于9月水平，“银十”特征相对明显。具体看：10月18个重点城市二手房成交面积约 21.2万㎡，续创有数据以来同期新高；环比增2.6%、同样强于季节规律（2017-2022年10月均值为-9.3%）；同比增40.5%（6-9月同比分别为1.3%、-7.8%、4.4%、40.5%），相比2019-2021年同期分别增加24.6%、30.2%、54.7%，延续高位运行。 >新房销售“银十”不明显：重点城市新房销售环比仍强于季节性、同比降幅继续收窄、绝对值仍低。具体看：10月30大中城市日均新房销售面积约33.9万㎡，环比-0.6%、强于季节（2017-2022年10月均值为-14.9%）；同比-2.6%（6-9月同比分别为-32.0%、-26.7%、 -22.8%、-22.3%），相比2019-2021年同期分别为-35.1%、-38.8%、-20.1%，降幅有所收窄。其中：一、二线城市边际改善相对明显，一线强于二线，三线城市延续偏弱运行。 >拿地“银十”也不明显：跟新房销售走势类似，百城土地成交环比同样强于季节规律，同比降幅收窄、但绝对值仍然偏低。10月百城土地周均成交1790.2万㎡，相比2022年同期 下降19.4%；往前看，7-9月百城土地成交相比2022年分别下降42.5%、39.2%、41.2%。一、供给：沥青、PTA等中上游开工涨跌互现，下游开工续升。 >中上游看，近半月来，全国247家样本高炉开工率环比续降1.0个百分点至81.3%，相比 2022年、2019年同期分别偏高1.2、4.1个百分点。焦化企业开工率环比续降2.4个百分点至67.5%，同比2022年偏高4.8个百分点、但相比2019年同期偏低约5.8个百分点。沥青开工率环比小升0.9个百分点至37.7%，相比2022年和2019年分别偏低约5.0、7.3个百分点。PTA开工率均值环比回升2.0个百分点至77.5%，同比2022年偏高3.4个百分点。 >下游看，汽车半钢胎开工环比续升0.5个百分点至73.0%，续创近年同期新高，相比2022年、2019年同期偏高18.4、5.4个百分点。江浙涤纶长丝开工环比续升2.8个百分点至87.0%，同比偏高约17.5个百分点、相比2019年同期偏低6.3个百分点。 二、需求：汽车销售延续偏强，钢材、电煤、挖掘机等需求有所回升。 >生产复工：钢材表需环比续升2.7%至966.4万吨，仍在近年同期最低水平，相比2022年和2019年同期分别偏低约5.1%、11.7%。沿海8省发电耗煤环比回升1.0%，再创有数据以来同期新高，相比2022年、2019年分别偏高4.4%、5.3%。 >线下消费：10月前三周乘用车日均销售5.5万辆，环比9月降18.4%；观影人次续降17.5% 三、价格：原油、煤炭等上游大宗价格分化，中游价格回升、下游续跌。 >上游资源品：南华综合指数小升；重点大宗价格多数有所回落。南华综合指数环比回升 0.7%，同比偏高约15.4%。重点商品中：布油收于84.9美元/桶，近半月均值环比跌1.8%，同比偏低8.2%。黄骅港Q5500动力煤价中枢环比跌4.6%，同比偏低约38.8%。铁矿石价格中枢环比上涨3.4%，同比偏高约35.3%、升幅进一步扩大。 >中游工业品：钢铁价格环比再度小涨；水泥价格续升。近半月来，螺纹钢价格中枢上涨1.3%，同比偏低约2.6%；水泥价格中枢上涨2.8%，延续10月以来上行趋势，同比续跌29.5%。 >下游消费品：猪肉价格、蔬菜价格环比进一步回落。猪价中枢环比续跌3.7%，再创近年同期新低，同比偏低约40.9%；蔬菜价格环比续降5.8%，同比偏低约1.4%。 四、库存：煤炭库存小升、沥青库存大降，钢铁、铝等工业金属延续分化。 >能源：沿海8省电厂存煤环比增加1.1%；全美原油及石油产品库存再降354.4万桶。 >工业金属：钢材库存环比续降8.2%、绝对值仍在同期低位；电解铝库存环比续增2.0%。 >建材：沥青库存环比大降18.6万吨，水泥库容比持平前值71.8%，绝对值仍为同期最高。 �、交通物流：航班执飞续降，货运续升；BDI指数大幅回落。 >人员流动：商业航班数量环比回落2.2%，同比增加211.7%，相比2019年同期偏低约 7.0%；整车货运流量指数续升1.9%，同比偏高约25.6%、绝对值接近2020年同期水平。 >出口运价：BDI环比降19.1%，同比偏高约5.4%；CCFI环比微升0.1%，同比偏低约55.1% 六、流动性跟踪：央行加大公开市场操作，货币市场利率大幅波动，Q4降准可期。 >货币市场流动性：近半月央行通过OMO净投放流动性约4440亿元。货币市场利率大幅波动，近半月DR007、R007、Shibor（1周）均值环比+30.5bp、+7.4bp、+5.9bp；绝对值看， DR007再度上破3.0%。同业存单利率延续明显抬升。 >债券市场流动性：近半月利率债合计发行12758亿元，环比少发7602亿元；地方专项债发行2100亿元，年初以来合计发行3.74万亿，累计发行比例约98.4%。10Y、1Y国债到期收益率均值分别回升0.6bp、2.9bp至2.662%、2.220%。 >汇率&海外市场：近半月美元指数、美元兑人民币汇率均持平前值。截止11.3，10Y美债收益率4.57%，均值环比小升4.1bp，趋势上先升后降；中美利差倒挂幅度收窄至190.8bp。风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 分析师熊园 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师刘安林 执业证书编号：S0680523020002邮箱：liuanlin@gszq.com 相关研究 1、《高频半月观：10月以来二手房销售创新高》2023- 10-22 2、《PMI超季节性回落的信号》2023-10-31 3、《政策半月观：政策想象空间已打开》2023-10-29 4、《“意外”增发1万亿国债，怎么看、怎么办？》 2023-10-25 5、《三季度GDP超预期，怎么看、怎么办？》2023- 10-18 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 热点跟踪：地产“银十”成色如何？4 供给：中上游开工涨跌互现，下游开工续升7 需求：汽车销售延续偏强，钢材、电煤、挖掘机等需求有所回升8 生产复工：钢材、耗煤、挖掘机销售续升8 线下消费：汽车销售有所回落、但仍偏强；观影人次续降9 价格：上游大宗价格分化，中游价格回升、下游续跌9 库存：煤炭库存小升、沥青库存大降，工业金属延续分化11 能源库存11 工业金属12 建材库存12 交通物流：航班执飞续降，货运续升；BDI指数大幅回落13 流动性跟踪：央行加大公开市场操作，货币市场利率大幅波动，Q4降准可期14 货币市场流动性14 债券市场流动性15 汇率&海外市场16 风险提示16 图表目录 图表1：10月30大中城市新房成交仍然强于季节性4 图表2：10月一线城市商品房销售有所改善4 图表3：10月二线城市商品房销售环比强于季节规律5 图表4：10月三线城市商品房销售延续偏弱5 图表5：2023年以来30大中城市新房月度销售情况（单位：万㎡）5 图表6：10月18重点城市二手房成交延续高位运行6 图表7：近半月100大中城市土地成交面积有所回升6 图表8：2023年以来18重点城市二手房月度成交情况（单位：万㎡）6 图表9：近半月全国247家样本高炉开工率环比续降7 图表10：近半月焦化企业开工率延续回落7 图表11：近半月国内石油沥青装置开工率先升后降、中枢小升7 图表12：近半月PTA开工率中枢环比有所回升7 图表13：近半月汽车半钢胎开工率续创近年同期新高8 图表14：近半月江浙地区涤纶长丝开工率有所回升8 图表15：近半月钢材表需环比续升8 图表16：近半月沿海8省发电耗煤再创同期新高8 图表17：9月挖掘机销售环比有所改善、但仍偏弱9 图表18：9月挖掘机开工时长持平前值、仍在近年同期低位9 图表19：近半月乘用车日均销售有所回落、但仍偏强9 图表20：近半月全国当日观影延续回落9 图表21：近半月南华综合指数小幅反弹10 图表22：近半月布伦特原油价格有所回落10 图表23：近半月动力煤（Q5500）平仓价环比有所回落10 图表24：近半月铁矿石价格中枢续涨、再创同期最高10 图表25：近半月螺纹钢现货价格再度小幅回升11 图表26：近半月水泥价格指数环比延续回升11 图表27：近半月猪肉价格环比延续回落11 图表28：近半月蔬菜价格环比续降11 图表29：近半月沿海8省电厂煤炭库存小幅回升12 图表30：近半月全美原油和石油产品库存续降12 图表31：近半月钢材库存续降12 图表32：近半月电解铝库存环比延续小升12 图表33：近半月国内样本企业沥青库存大幅回落13 图表34：近半月全国水泥库容比延续回落13 图表35：近半月全国航班执飞数量延续回落13 图表36：近半月全国整车货运流量指数延续回升13 图表37：近半月BDI指数环比大幅回落14 图表38：近半月CCFI指数环比微升14 图表39：近半月央行公开市场操作显著增加14 图表40：近半月货币市场利率大幅波动14 图表41：近半月R007与DR007利差显著抬升15 图表42：近半月同业存单收益率延续上行、续创年初以来新高15 图表43：近半月利率债发行情况15 图表44：截至11月5日，今年地方政府专项债累计发行进度98.4%15 图表45：10Y、1Y国债到期收益率均值小升、但近期有所回落16 图表46：近半月美元指数、人民币汇率均值基本持平16 图表47：近半月中美利差走势16 热点跟踪：地产“银十”成色如何？ 整体看，10月30大中城市新房销售环比仍然强于季节规律、同比降幅继续收窄、但绝对值仍在低位；其中：一、二线城市边际改善相对明显，一线强于二线，三线城市延续偏弱运行。18重点城市二手房成交面积续创有数据以来同期新高、甚至略高于9月水平，“银十”特征相对明显。房企拿地方面，百城土地成交跟30大中城市新房销售走势相似，环比同样强于季节规律，同比降幅收窄、但绝对值仍然偏低。 10月30大中城市新房成交环比仍然强于季节性，同比降幅继续收窄、绝对值仍在偏低 水平。具体看：10月30大中城市日均新房销售面积约33.9万㎡，环比-0.6%、强于季 节规律（2017-2022年10月均值为-14.9%）；同比2022年10月约-2.6%（6-9月同比 分别为-32.0%、-26.7%、-22.8%、-22.3%），相比2019-2021年10月分别为-35.1%、 -38.8%、-20.1%，降幅有