核心结论
近半月高频数据基本延续此前特征，包括地产“止跌回稳”信号进一步增多、汽车销售延续改善。具体表现为：近半月，18城二手房成交面积环比有所回落、但绝对值续创同期新高，30城新房销售环比续增、强于季节规律，百城土地成交面积再创同期新高；12月以来汽车销售同比增幅超20%。
供给
- 上游：临近年末，上游开工明显回落。高炉、焦化企业开工率均值环比续降，石油沥青装置开工率均值环比续降，水泥粉磨开工率均值环比续降。
- 中下游：开工延续稳中小升、绝对值均再创同期新高。汽车半钢胎开工率延续持平前值，江浙地区涤纶长丝开工率先升后降、均值延续微升。
需求
- 生产复工：沿海8省发电耗煤环比续增、但仍弱于季节性，百城土地周均成交面积再创同期新高，钢材、螺纹钢表需环比降幅小于近年同期均值，绝对值再创同期新低。
- 线下消费：30大中城市新房销售面积均值环比续增、强于季节规律，18城二手房销售环比有所回落、但仍偏强，“以旧换新”政策支持下，12月前3周乘用车日均销售同比增24.5%。观影人次环比延续回升、但仍为近年同期次低。
价格
- 上游资源品：南华综合指数环比再度回落，布油价格均值环比涨0.9%，黄骅港Q5500动力煤价均值环比续跌4.7%，铁矿石价格均值环比再度下跌2.9%。
- 中游工业品：螺纹钢价均值环比微升0.1%，水泥价格指数环比续跌0.8%。
- 下游消费品：猪肉价格均值环比续跌2.3%，蔬菜价格均值环比续涨1.3%。
库存
- 能源：沿海8省电厂存煤环比再度小降、强于季节规律；全美原油及石油产品库存环比续降。
- 工业金属：钢材库存环比续降3.2%，电解铝库存环比再度明显回落。
- 建材：沥青库存环比续降3.6万吨，水泥库容比均值环比续降3.2个百分点。
交通物流
- 人员流动：商业航班执飞数量再度回升、绝对值续创同期新高。
- 货物运输：全国整车货运流量指数环比续升。
- 出口运价：BDI指数环比续跌、再创同期新低，CCFI指数环比续升。
流动性跟踪
- 货币市场流动性：央行加大公开市场操作，净投放428.5亿元。货币市场利率环比延续分化，DR007均值环比续升7.2bp，R007、Shibor（1周）中枢环比续降，同业存单到期收益率环比续降。
- 债券市场流动性：利率债发行4065亿，环比少发11178亿；地方政府专项债发行92.1亿，发行进度达到102.6%。10Y、1Y国债到期收益率分别环比回落17.8bp、28.5bp。
- 汇率&海外市场：美元指数均值环比续涨1.4%，10年期美债收益率均值环比再度回升29.6bp。
研究结论
继续提示：接下来1-2月是政策落地期、效果观察期，紧盯：1）1月信贷、发债等可能的“开门红”；2）可能的降准降息；3）各部委年度工作会议；4）2025年1月各地将陆续召开地方“两会”，关注各地GDP目标；5）2025年3月全国“两会”。
风险提示
政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。
