业绩符合预期，出海与高端化加速推进

2026-04-05 丁逸朦国盛证券 Dawn

业绩表现：公司2025年实现营收3452.3亿元，同比+43.7%；净利润168.5亿元，同比+1.3%；扣非归母净利润180亿元，同比+93.9%。整车销售302.5万辆，同比+39%，全品类实现正增长，单车盈利（扣非归母净利润/销量）为0.6万元，同比+40%。
品牌表现：银河品牌深耕20万以下市场，销售123.6万辆，同比+150%，销量贡献超40%。极氪高端化渐有成效，极氪009连续两年蝉联40万以上MPV销量top1，极氪9x销量超过2.2万台，带动品牌12月交付突破3万辆。2026Q1，极氪8x预售38分钟小定破万。
出海业务：公司在墨西哥、智利的子公司已全面运营，新能源出口12.4万辆，同比+240%。2025年海外销售目标64万台，同比增长超50%，1-3月已实现20.3万台，同比增长126%。2026年将进一步提升海外KD业务布局，聚焦欧洲、东欧、东盟等市场。
研发与智能化：2025年研发投入219亿元，同比+8.3%，但投入占比同比减少13.5%。2026年目标销量345万辆，同比增长14%。智能化方面，将以全域AI 2.0为技术底座，目标2026年千里浩瀚H9实现L3级量产落地，Robotaxi实现规模化运营。
盈利预测与评级：预计公司2026-2028年归母净利润分别为220/257/305亿元，对应PE分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行、海外工厂不及预期、新车型需求不达预期、行业竞争超预期。