比亚迪23年年报及24Q1业绩点评：业绩符合预期，高端与出海齐发力

研报摘要

• 公司概述：

  • 评级：维持“增持”评级。
  • 调整预测：下调EPS至2024-2025年的11.94元（-0.71元）、15.31元（-0.55元），新增2026年EPS预测为18.93元。
  • 目标价：上调至274.62元（+21.62元），基于2024年行业23倍PE。

• 业绩表现：

  • 收入：2023年实现营收6023.15亿元，同比增长42.0%。
  • 利润：归母净利润300.41亿元，同比增长80.7%；扣非归母净利润284.62亿元，同比增长82.0%。
  • 季度表现：2024年Q1归母净利润45.69亿元，同比增长10.6%；扣非归母净利润37.52亿元，同比增长5.24%。

• 业务亮点：

  • 销量：2023年销量302.4万辆，同比增长61.9%；出口新能源汽车24.3万辆，同比增长333.9%；24Q1销量62.63万辆，同比增长13.4%。
  • 盈利能力：2023年及24Q1综合毛利率分别为20.21%和21.88%。
  • 产品布局：通过腾势、方程豹和仰望等高端品牌提升价格带渗透率，乘用车出口销量大增153%，展示出海战略效果。

• 战略布局：

  • 智能化：发布璇玑架构，规划投入1000亿用于构建智能整车体系。
  • 市场定位：高端与海外市场双线并进，加强智能化转型。

• 风险提示：

  • 需求风险：新能源市场需求可能不及预期。
  • 竞争加剧：新能源行业价格战可能加剧，影响盈利能力。