贵金属
- 地缘缓和叠加美联储温和发声，贵金属迎来阶段性修复。美联储主席鲍威尔释放出偏温和的政策信号，强调能源价格上涨带来的通胀压力更多集中在短期，且即便地缘冲突对通胀和经济存在一定扰动，货币政策当局也暂不急于采取行动。市场普遍将此番表态解读为美联储短期内不会因油价上行而启动加息，推动交易员再度调整利率预期。受此影响，美债收益率趋于企稳，市场对政策路径的定价重新向宽松方向倾斜。与此同时，中东局势出现阶段性缓和，市场风险偏好有所修复，美元指数承压回落。在降息预期回升与美元走弱的共同作用下，金价获得支撑并迎来反弹。
- 中长期看，美元地位下降，国际社会对于美元的不信任成为历史性大趋势，这将对黄金形成长期支撑。美国GDP结构性问题突出，降息预期难以回调。地缘冲突持续，中东地区局势紧张，俄乌地区仍未达成一致。全球范围内“去美元化”趋势的加速，长期将持续推动央行和投资者持续购金。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，看好未来黄金价格。
- 受益标的：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、西部黄金、晓程科技、株冶集团、灵宝黄金、中国黄金国际。
基本金属
- 铜：地缘扰动主导，矿紧托底铜价震荡运行。矿端粗炼费（TC）持续走低至-66美元/吨，铜矿偏紧格局明确，对铜价形成较强底部支撑。国内主要铜冶炼厂暂未公布二季度加工费预期，反映出企业对当前低位加工费接受度有限、生产经营压力较大，后续需重点关注冶炼厂是否因亏损而实施减产。全球高库存格局或继续抑制多头情绪。
- 铝：中东电解铝6%全球产能停摆，供应收紧趋势不可逆。中东局势持续紧张导致区域铝厂生产及航运物流受到冲击，伊朗袭击致阿联酋EGA（160万吨/年）、巴林铝业（160万吨/年）等核心冶炼厂停产/减产，中东近6%全球铝产能停摆，复产需6-12个月。全球铝库存处于低位，对海外铝价形成显著提振；国内供应整体保持稳定，并未出现明显紧缺。
- 锌：原料偏紧支撑锌价，锌价震荡运行。锌矿加工费依旧处于低位，原料偏紧对冶炼生产形成一定制约，国内精炼锌供应缺乏明显增量，对锌价构成底部支撑。需求端表现相对平淡，一季度赶工行情过后，下游镀锌、压铸企业订单跟进不足，采购多以刚需为主，整体需求回暖力度有限。
- 铅：供需平稳，铅价窄幅震荡。矿端原料持续偏紧，冶炼厂生产利润一般，国内精炼铅供应整体保持稳定，对铅价形成一定支撑。需求端表现依旧偏弱，蓄电池企业随一季度生产旺季结束，订单及开工均有所放缓，采购多以刚需为主，整体需求跟进不足。
- 受益标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、江西铜业、西部矿业、北方铜业、铜陵有色、云南铜业；宏桥控股、天山铝业、云铝股份、中孚实业、神火股份、中国铝业、南山铝业、华通线缆。
小金属
- 镁：需求集中释放，成本坚挺，本周镁价上涨。需求端，周初下游“买涨锁定成本”的刚需补库需求集中释放，市场成交活跃度始终保持高位。供应端，镁冶炼企业整体生产平稳，全周未出现大规模增产动作。随着主产区春季检修窗口逐步临近，市场供应紧平衡格局进一步巩固，工厂现货库存持续处于历史同期低位，可流通现货资源始终偏紧。成本端，核心原辅材料价格持续高位运行，镁价刚性底部不断夯实。
- 钼：货源偏紧支撑钼价上行，主流钢厂定价依旧谨慎。海外钼价震荡回升，进一步带动国内市场惜售、挺价及盼涨情绪升温；本月大型钼冶炼厂存在停产检修预期，钢厂招标采购备货节奏也陆续提前释放。随着矿商进场出货挺市意愿增强，散货市场低价货源难寻，部分实单成交价格持续上移，但钢厂招标价格跟进迟缓，仅部分中小型钢厂采购价格逐步站上28.0万元/吨关口，主流钢厂定价仍偏谨慎。
- 钒：成本需求共振支撑，钒价反弹后短期高位震荡。原料价格持续上行，钢厂新一轮采购招标集中启动，市场需求活跃度明显提升，同时市场对4月需求释放仍有一定预期，在成本与需求的共振支撑下，厂商挺价信心逐步恢复。
- 受益标的：金钼股份、钒钛股份。
