招商港口（001872）2025年报点评
公司业绩表现
- 整体业绩：2025年实现营业收入172.46亿元（同比增长6.92%），归母净利润46.11亿元（同比增长2.1%），扣非净利润44.38亿元（同比增长9.65%）。
- 季度表现：Q1-Q4营业收入分别为42.14、42.54、42.93、44.85亿元，同比增长8.99%、3.54%、2.44%、13.12%；归母净利润分别为10.91、15.36、11.8、8.05亿元，同比增长5.21%、1.71%、-0.78%、3.15%。
- 盈利能力：毛利率44.01%（提升1.02pct），净利率51.64%（下降3.39pct），期间费用率18.65%（下降5.41pct）。
- 分红：拟每股派发现金红利0.799元（含税），现金红利总额19.83亿元（含税），分红比例43%（现金分红和回购总额比例为50.34%），较2024年提升2.3个百分点，2021年以来连续提升分红比例，2026年股息率为3.6%。
业务增长情况
- 核心港口主业：集装箱业务稳定增长，散杂货业务保持稳定。
- 整体吞吐量：集装箱吞吐量20,611.2万TEU（同比增长5.6%），散杂货吞吐量12.7亿吨（同比增长0.3%）。
- 国内业务：内地港口集装箱吞吐量16,192.9万TEU（同比增长6.3%），散杂货吞吐量12.56亿吨（同比增长0.2%）；深圳西部港区集装箱吞吐量1,663.1万TEU（同比增长4.0%）；上港集团和宁波港分别贡献6.9%和11.2%的强劲增长。
- 海外业务：海外业务收入占比37.75%（创新高），实现营业收入65.1亿元（同比增长18.16%）；海外港口集装箱吞吐量同比增长5.7%，散杂货吞吐量1,026.4万吨（同比增长10.9%）；巴西TCP和多哥LCT业务量创历史新高；斯里兰卡HIPG港集装箱业务同比增长707.5%；印尼NPH项目完成78.8万TEU（同比增长89%）。
核心看点
- 海外港口战略价值：公司拥有稀缺的海外港口布局能力，全球港口组合使其业绩增速高于同业水平；在全球供应链重构和地缘政治变化背景下，港口作为关键基础设施的战略价值日益凸显。
- HALO资产特色：业绩高景气、海外资产布局、提升分红比例，具备更高的确定性溢价。
投资建议
- 盈利预测：2026-27年盈利预测分别为48.7、51.2亿元，EPS分别为1.96、2.06元，PE分别为11、11、10倍；引入2028年盈利预测53.7亿元（EPS 2.16元，PE 10倍）。
- 目标价：维持2026年目标价27.1元，预期较当前有23%空间，给予“强推”评级。
风险提示
- 经济下滑、分红不及预期、海外港口拓展及运营不及预期。
