2025年报营收表现改善，资产质量稳健，分红比例持续提升

兴业银行（601166.SH）股份制银行Ⅱ 2026年03月27日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：陈程执业证书编号：S0740525110001Email：chencheng07@zts.com.cn 报告摘要 兴业银行25年全年实现营业收入2121.39亿元，同比增长0.15%（vs3Q25同比-1.79%），实现增速由负转正，实现归母净利润774.69亿元，同比增长0.34%（vs3Q25同比+0.12%），涨幅扩大。1）收入端：全年实现净利息收入1487.52亿元，同比增长0.44%（vs3Q25同比-0.56%），主要得益于息差的企稳；实现净手续费收入258.91亿元，同比增长7.45%（vs3Q25同比+3.79%），其中托管业务收入增长较多；实现净其他非息收入374.96亿元，同比下降5.35%，主要因为投资收益在高基数背景下同比下降24.54%。2）利润端：全年归母净利润同比增长0.34%，增速环比扩大0.22个百分点，其中规模、手续费、其他非息、成本贡献边际提升，息差、拨备、税收贡献边际下滑。 4Q25单季年化息差为1.53%，环比3Q25下降2bp，但较1H25提升2bp。1）资产端：4Q25单季年化生息资产收益率为3.10%，环比3Q25下降9bp，其中贷款收益率为3.50%，较1H25下降18bp。2）负债端：4Q25单季年化计息负债成本率为1.60%，环比3Q25下降8bp，其中存款成本率为1.53%，较1H25下降18bp，降幅与贷款收益率降幅持平。 对公贷款增速提升，占比扩大。截至25年末兴业银行贷款总额为5.95万亿元，同比增长3.70%（vs3Q25同比+4.32%），全年增量为2123.28亿元。1）对公端：25年末企业贷款为3.74万亿元，同比增长8.63%，增速环比3Q25提升0.79个百分点，占总贷款比例环比提升1.0个百分点至62.8%。全年增量为2969.20亿元，行业分布来看，增量占比前三的行业分别为制造业，信息传输、计算机服务和软件，商租业，占比分别为54.01%、17.55%、16.17%，房地产业下降较多。2）零售端：25年末零售贷款规模为1.92万亿元，同比下降3.41%，降幅环比扩大3.07个百分点。全年缩量678.32亿元，其中按揭、信用卡、消费贷、经营贷增量占比分别为-6.92%、-19.20%、-9.26%、3.43%。 相关报告 活期存款占比提升。截至25年末银行总存款规模为5.93万亿元，同比增长7.18%（vs3Q25同比+7.55%）。1）客户结构：全年企业存款、个人存款分别同比+2.35%、+14.82%，较1H25分别降低5.45、3.37个百分点，占总存款比例分别为60.29%、30.29%。2）期限结构：定期存款、活期存款分别同比+11.82%、-1.91%，其中活期存款占比环比3Q25提升1.48个百分点至34.21%。 1、《详解兴业银行2025业绩快报：业绩表现持续改善，存贷规模稳步增长》2026-01-22 2、《详解兴业银行2025三季报：存贷稳健增长，不良净生成率下滑》2025-11-013、《详解兴业银行2025中报：利润增 速 转 正 ， 存 贷 稳 健 扩 张 》2025-08-30 资产质量：不良率稳健，逾期率改善。1）不良维度：4Q25银行不良贷款率为1.08%，环比持平，其中对公贷款、零售贷款分别为1.01%、1.38%，较1H25分别-0.07、+0.16个百分点；4Q25累积年化不良净生成率为1.19%，同比提升4bp；关注类贷款占比为1.69%，环比3Q25提升2bp。2）逾期维度：4Q25逾期率为1.49%，较1H25下降4bp。3）拨备维度：4Q25拨备覆盖率、拨贷比分别为228.41%、2.47%，分别环比+0.60、+0.01个百分点。 分红比例提升至31.02%。银行25年全年派发现金股息合计225.60亿元，每10股派发现金股利10.66元，占归母普通股股东净利润比例为31.02%，较24年提升0.29个百分点。 根据已出2025年年报，我们调整2026-2027年盈利预测为784.26/801.94亿元(前值 分别为780.95/792.75亿元)，并引入2028年预测值824.26亿元。 投资建议：公司2026E、2027E、2028EPB0.46X/0.43X/0.40X；2025年兴业银行营收表现持续改善，同时不断推进零售经营体系化建设，业务竞争力不断提升，建议关注，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。