业绩稳健增长，分红比例提升

归母净利同增 24%，盈利能力稳中有升。2023 年公司实现营业收入 150.6亿元，同比增长 10.0%；实现归母净利润 13.8 亿元，同比增长 24.0%。分业务板块看，公司物业管理服务收入 101.5 亿元，同比增长 20.5%；社区增值服务收入 28.2 亿元，同比下降 8.1%；非业主增值服务收入 20.9 亿元，同比下降 4.6%。2023 年公司整体毛利率为 19.6%，同比增长 0.8pct，盈利能力稳中有升；净利率为 9.3%，同比增长 1pct。公司分红比例稳步提高，2023年分红比例增长 15pct 至 40%。 持续完善布局，资源储备丰富。截至 2023 年末，公司共进驻 209 个城市，在管项目数量 2465 个，合同项目数量 3069 个，拥有合同面积 9.2 亿平方米，其中来自母公司和第三方的占比分别为 37.1%和 62.9%，拥有在管 7.2 亿平方米，其中来自母公司和第三方的占比分别为 35.3%和 64.7%。公司在市场拓展实现规模与质量双提升，2023 年新拓展单年合同金额增长 7.4%至 29.7亿元，新签约第三方单年合同金额增长 61.0%至 27.7 亿元，新签约第三方单年合同额超千万的项目为 69 个，其中 52.3%为公共服务项目、40.6%为商办项目、7.1%为住宅项目。公司第三方持续发力，2023 年第三方物业管理服务收入为 41.7 亿元，同比增长 27.6%，收入占比提升 2.4pct 至 41.1%。公司聚焦城市深耕，核心经济带多中心发力，18 个城市累计签约第三方单年合同额超亿元。 社区增值服务提质增效。2023 年公司社区增值服务收入 28.2 亿元，同比下降 8.1%，主要是由于社区零售、家政服务等到家业务的需求出现变化导致社区增值服务收入下滑。2023 年公司社区增值服务毛利率为 38.4%，提升6.5pct，提质增效显著。未来公司将围绕“资产经营服务+社区生活服务”两大板块聚焦业主需求，锁定 6 大业务线，加速布局社区零售、家政服务、空间运营、美居服务、托房服务、车位销售。 投资建议：公司作为行业龙头，背靠央企，规模与质量并重，未来有望持续扩大市场优势。我们维持此前的盈利预测，预计公司 24-25 年归母净利分别为 16.9/20.0 亿元，对应 EPS 为 3.06/3.61 元，对应最新股价的 PE 分别为6.8/5.7X，维持“买入”评级。 风险提示：在管面积增长、增值服务拓展不及预期；毛利率下行超预期。 盈利预测和财务指标 归母净利同增 24%，盈利能力稳中有升。2023 年公司实现营业收入 150.6 亿元，同比增长 10.0%；实现归母净利润 13.8 亿元，同比增长 24.0%。分业务板块看，公司物业管理服务收入 101.5 亿元，同比增长 20.5%；社区增值服务收入 28.2 亿元，同比下降 8.1%；非业主增值服务收入 20.9 亿元，同比下降 4.6%。2023 年公司整体毛利率为19.6%，同比增长 0.8pct，盈利能力稳中有升；净利率为 9.3%，同比增长 1pct。公司分红比例稳步提高，2023 年分红比例增长 15pct 至 40%。 图1：公司营业收入及增速 图2：公司归母净利润及增速 图3：公司不同业务板块营业收入占比 图4：公司毛利率及净利率变化 持续完善布局，资源储备丰富。截至 2023 年末，公司共进驻 209 个城市，在管项目数量 2465 个，合同项目数量 3069 个，拥有合同面积 9.2 亿平方米，其中来自母公司和第三方的占比分别为 37.1%和 62.9%，拥有在管 7.2 亿平方米，其中来自母公司和第三方的占比分别为 35.3%和 64.7%。公司在市场拓展实现规模与质量双提升，2023 年新拓展单年合同金额增长 7.4%至 29.7 亿元，新签约第三方单年合同金额增长 61.0%至 27.7 亿元，新签约第三方单年合同额超千万的项目为 69 个，其中 52.3%为公共服务项目、40.6%为商办项目、7.1%为住宅项目。公司第三方持续发力，2023 年第三方物业管理服务收入为 41.7 亿元，同比增长 27.6%，收入占比提升 2.4pct 至 41.1%。公司聚焦城市深耕，核心经济带多中心发力，18 个城市累计签约第三方单年合同额超亿元。 图5：公司当前在管面积 图6：公司当前合同面积 社区增值服务提质增效。2023 年公司社区增值服务收入 28.2 亿元，同比下降 8.1%，主要是由于社区零售、家政服务等到家业务的需求出现变化导致社区增值服务收入下滑。2023 年公司社区增值服务毛利率为 38.4%，提升 6.5pct，提质增效显著。未来公司将围绕“资产经营服务+社区生活服务”两大板块聚焦业主需求，锁定 6 大业务线，加速布局社区零售、家政服务、空间运营、美居服务、托房服务、车位销售。 投资建议：公司作为行业龙头，背靠央企，规模与质量并重，未来有望持续扩大市场优势。我们维持此前的盈利预测，预计公司 24-25 年归母净利分别为 16.9/20.0 亿元，对应 EPS 为 3.06/3.61 元，对应最新股价的 PE 分别为 6.8/5.7X，维持“买入”评级。 风险提示：在管面积增长、增值服务拓展不及预期；毛利率下行超预期。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）