2025年中报业绩点评报告：业绩保持高速增长，分红比例提升助力公司高质量发展

核心观点

常熟银行2025年中报业绩保持高速增长，非息收入大幅增长，净利润同比增幅13.51%，ROE达13.34%。公司深化小微战略，资产规模突破4000亿元，零售贷款占比54.18%。资产质量整体稳健，不良率0.76%，拨备覆盖率489.53%。中期分红比例提升至25.27%，拟每股派息0.15元，预计2025年股息率达4%以上。

关键数据

• 营收与利润：上半年营收60.62亿元（YoY+10.10%），归母净利润19.69亿元（YoY+13.51%），年化ROE13.34%。
• 非息收入：同比+57.26%至14.22亿元，其中手续费及佣金净收入1.42亿元（YoY+637.77%），投资收益12.01亿元（YoY+30.94%）。
• 净利息收入：46.40亿元（YoY+0.83%），息差压力受负债成本优化改善。
• 资产规模：总资产4012.27亿元（较年初+9.45%），存款3107.77亿元（较年初+8.46%），贷款2514.71亿元（较年初+4.40%）。
• 信贷结构：对公贷款增量集中于建筑业、批零制造业；零售贷款占比54.18%，个人经营贷余额944.59亿元，信保类贷款占比54.61%。
• 资产质量：不良率0.76%，拨备覆盖率489.53%；对公贷款不良率0.56%（较年初-9bp），个人经营贷不良率1.13%（较年初+18bp）。
• 分红：中期每股派息0.15元，分红总额4.97亿元，分红率25.27%。

研究结论

常熟银行盈利预测2025-2027年归母净利润分别为42.38/47.06/53.38亿元，同比增速11.13%/11.04%/13.44%，PB为0.83/0.72/0.63倍。首次覆盖，给予“增持”评级。公司城农商行龙头地位稳固，资产质量优异，分红提升有助于估值提升。风险提示包括小微客户需求疲软、零售信贷需求恢复不及预期、区域竞争加剧等。