2024年年报及2025年一季报点评：价格具备韧性，分红比例提升增强投资者回报

2024年公司业绩表现稳健，营收200亿元（同比+11%），归母净利22.7亿元（同比+0.7%）。4Q24营收40.2亿元（同比+4.9%），归母净亏3.3亿元，但行业票价下行环境下公司价格具备韧性，机队利用率同比提升9.4%对冲降价影响。

国际航线恢复推进，预计2025年国际及地区运力恢复至2019年90%以上，国际运力占比提升将拉高整体价格水平。机队新旧机型更替保持成本优势，2024年净引进8架320neo和3架321neo，退出3架320ceo。租赁飞机转自购压降财务费用，2024年底5架320ceo和2架320neo转为自购，2025年4月拟发债20亿元补充流动资金。

公司重视股东回报，2024年宣派分红8.0亿元，派息率达35%，分红比例提升。持续推进股份回购用于员工激励，2024年11月发布回购预案1.5-3.0亿元，系2022年以来第三次回购，均用于员工持股计划，体现管理层对核心团队和股东利益的重视。

投资建议：看好公司价格韧性和中长期航网布局深化带来的收益提升。预计2025/2026/2027年归母净利润为25.3/29.1/34.2亿元，对应2025/2026/2027年21/18/15倍市盈率。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：油价大幅上涨；经济复苏不及预期；飞行员恢复进度低于预期。