核心观点与关键数据
- 业绩表现：2025年公司实现营业收入286.86亿元，同比增长5.89%；归母净利润14.26亿元，同比增长34.49%，主要得益于广州白云站项目获得的4.03亿元经济补偿款计入资产处置收益。分季度看，Q1-Q4营业收入分别为68.96、70.73、72.65、74.52亿元，同比增长4.47%、+11.84%、+2.24%、+5.55%；归母净利润分别为4.68、6.41、3.47、-0.3亿元，同比增长-14.4%、+75.38%、+16.98%、亏损收窄79.55%。
- 盈利能力：2025年公司毛利率5.63%，同比下降0.67pct；净利率4.97%，同比提升1.06pct；期间费用率0.89%，同比增长0.09pct。
- 分红：公司拟向全体股东每股派发现金红利0.09元（含税），合计拟派发现金红利总额为6.38亿元（含税），分红比例为44.71%，对应2026/4/3股息率为2.9%。
业务分析
- 客运业务：受梅龙铁路、广汕铁路等高铁新路开通分流影响，全年旅客发送量同比下降7.59%至6386万人，收入则同比增长3.11%至113.38亿元。具体看：广深城际业务旅客发送量同比下降5.25%，收入同比下降19.49%至25.74亿元；长途车业务量减价升，旅客发送量同比下降9.22%，收入逆势增长20.42%至59.33亿元；直通车恢复性增长，收入同比增长11.11%至25.15亿元。
- 委托运输与路网清算：提供运输服务业务实现收入137.7亿元，同比增长8.55%。委托运输服务收入同比增长5.39%至84.55亿元；路网清算及其他运输服务收入同比增长13.98%至53.15亿元，受益于全国铁路货运路网清算服务的市场化改革及清算单价提高。
- 货运物流化改革：全年完成货物发送量1548万吨，同比增长9.8%，货运收入实现18.65亿元，同比增长14.89%，收入增速高于运量增速，主要由于全国铁路货运物流化改革，公司收取的货运两端接取送达服务费作为货运其他收入核算。
投资建议
- 盈利预测：维持2026-27年13.9、14.8亿元的盈利预测，引入2028年盈利预测15.2亿元，对应EPS分别为0.2、0.21、0.21元，PE分别为16、15、15倍。
- 投资逻辑：公司是PB破净的潜力资产，近年来过港直通车升级、加开跨线车、以及未来广州站与广州东站的改造项目或对公司经营带来全新增长空间。铁路是永续经营资产，未来具备盈利提升、现金流改善，分红提升的可能性。
- 目标价与评级：参考公路港口等泛红利资产PB水平，给予公司2026年预计净资产1倍PB，对应目标价4.1元，较当前33%空间，维持“推荐”评级。
风险提示
